周四，銀行間市場(chǎng)長(zhǎng)端國(guó)債的買盤很多。二級(jí)市場(chǎng)7年期國(guó)債的收益率從周一的4.39%左右順?biāo)傧陆档?.34%左右。

　　 我們認(rèn)為，這兩天長(zhǎng)端國(guó)債如此火熱主要有以下幾點(diǎn)原因：第一，目前市場(chǎng)的資金面較寬裕，昨日7天期回購(gòu)利率跌至2.28%，較前日下降了7個(gè)基點(diǎn)，一天期回購(gòu)利率跌至1.84%，較前日下跌7.7個(gè)基點(diǎn)；第二，基于市場(chǎng)大多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期，明年下半年債市將有一波較好的行情，很多機(jī)構(gòu)開始提前建倉(cāng)。市場(chǎng)目前認(rèn)為長(zhǎng)期國(guó)債在明年再次大幅上升的可能性不是很大，長(zhǎng)債的抗風(fēng)險(xiǎn)能力已經(jīng)不錯(cuò)，成為目前進(jìn)入投資賬戶的首選；第三，特別國(guó)債明年上半年是否繼續(xù)發(fā)行還存在疑問，如果特別國(guó)債發(fā)行受阻，預(yù)計(jì)長(zhǎng)債的供給將會(huì)少很多，市場(chǎng)上對(duì)長(zhǎng)債的需求有可能得不到滿足，這也將阻止長(zhǎng)債收益率的上漲。

　　 不過，我們認(rèn)為目前長(zhǎng)端逐步建倉(cāng)為宜。一方面是因?yàn)轭A(yù)期一季度CPI將繼續(xù)創(chuàng)新高，這可能再次強(qiáng)化市場(chǎng)的加息預(yù)期，與其在這時(shí)候爭(zhēng)搶，不如在加息之后揀相對(duì)便宜的；另一方面是明年的紅籌股回歸時(shí)間還不確定，如果紅籌股加快速度回歸，這可能會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)帶來巨大的沖擊，有可能造成比今年流動(dòng)性局部緊張更困難的局面。

　　 昨日，受上次加息的影響，三年期央票利率上漲5個(gè)基點(diǎn)，三個(gè)月央票利率與上周持平。但由于年前銀行間資金的回流，資金面非常充裕，機(jī)構(gòu)對(duì)短債的需求也挺強(qiáng)，短期債券利率在近期內(nèi)可能還將有小幅下跌，央票利率上漲對(duì)二級(jí)市場(chǎng)債券收益率的影響很小。