周四，銀行間市場長端國債的買盤很多。二級市場7年期國債的收益率從周一的4.39%左右順速下降到4.34%左右。

　　 我們認為，這兩天長端國債如此火熱主要有以下幾點原因：第一，目前市場的資金面較寬裕，昨日7天期回購利率跌至2.28%，較前日下降了7個基點，一天期回購利率跌至1.84%，較前日下跌7.7個基點；第二，基于市場大多數(shù)機構預期，明年下半年債市將有一波較好的行情，很多機構開始提前建倉。市場目前認為長期國債在明年再次大幅上升的可能性不是很大，長債的抗風險能力已經(jīng)不錯，成為目前進入投資賬戶的首選；第三，特別國債明年上半年是否繼續(xù)發(fā)行還存在疑問，如果特別國債發(fā)行受阻，預計長債的供給將會少很多，市場上對長債的需求有可能得不到滿足，這也將阻止長債收益率的上漲。

　　 不過，我們認為目前長端逐步建倉為宜。一方面是因為預期一季度CPI將繼續(xù)創(chuàng)新高，這可能再次強化市場的加息預期，與其在這時候爭搶，不如在加息之后揀相對便宜的；另一方面是明年的紅籌股回歸時間還不確定，如果紅籌股加快速度回歸，這可能會對貨幣市場帶來巨大的沖擊，有可能造成比今年流動性局部緊張更困難的局面。

　　 昨日，受上次加息的影響，三年期央票利率上漲5個基點，三個月央票利率與上周持平。但由于年前銀行間資金的回流，資金面非常充裕，機構對短債的需求也挺強，短期債券利率在近期內可能還將有小幅下跌，央票利率上漲對二級市場債券收益率的影響很小。