國際金融危機(jī)前后，發(fā)達(dá)國家的政府部門杠桿率差別很大。國際金融危機(jī)前，宏觀經(jīng)濟(jì)金融除日本外的大部分發(fā)達(dá)國家的政府部門杠桿率保持了基本穩(wěn)定或明顯下降。1998年年底至2008年9月底，意大利、澳大利亞、荷蘭、西班牙、加拿大政府部門杠桿率分別下降了17.1個(gè)、17.3個(gè)、23.8個(gè)、32.7個(gè)和37.7個(gè)百分點(diǎn)，法國、英國、美國、德國政府部門杠桿率雖然有所上升，但增幅都宏觀經(jīng)濟(jì)金融在5個(gè)百分點(diǎn)之內(nèi)（見圖4.18）。除日本和意大利外，國際金融危機(jī)爆發(fā)前，主要發(fā)達(dá)國家政府部門杠桿率未明顯高于60%，保持在較低水平。國際金融危機(jī)爆發(fā)后，除德國外，大部分發(fā)達(dá)國家政府部門杠桿率均有20個(gè)百分點(diǎn)以上的上升。2019年年底，法國、西班牙、英國、美國政府部門杠桿率均已超過100%，日本和意大利則分別超過200%和接近150%�？梢哉f，國際金融危機(jī)以來政府部門杠桿率的趨勢性大幅上升，就是為金融危機(jī)支付的高額“醫(yī)療費(fèi)”。從這個(gè)意義上講，德國政府部門杠桿率能回落至低水平，主要原因就在于國際金融危機(jī)前德國避免了重大經(jīng)濟(jì)失衡，經(jīng)濟(jì)金融受沖擊小。

國際金融危機(jī)前，德國經(jīng)濟(jì)避免了房地產(chǎn)泡沫和信貸泡沫。除少數(shù)金融機(jī)構(gòu)（主要是州立銀行）因持有美國次貸資產(chǎn)遭受損失外，德國金融體系受沖擊并不大。國際金融危機(jī)前后德國銀行業(yè)不良貸款率保持基本穩(wěn)定（見表4.1）。由于少數(shù)金融機(jī)構(gòu)受到?jīng)_擊且外向型經(jīng)濟(jì)受沖擊較大，德國也實(shí)施了金融救助和財(cái)政刺激政策，并一度讓德國政府部門杠桿率上升20個(gè)百分點(diǎn)以上。不過宏觀經(jīng)濟(jì)金融從規(guī)模上看，救助成本明顯低于美國等其他發(fā)達(dá)國家。由于沒有房地產(chǎn)泡沫破滅和信貸泡沫破滅的拖累，宏觀經(jīng)濟(jì)金融德國經(jīng)濟(jì)受益于外需恢復(fù)而快速復(fù)蘇，金融體系得到支撐，金融救助資金較快回收。同時(shí)，這也使得德國財(cái)政刺激政策較快退出，政府財(cái)政收入快速增長，財(cái)政收支格局在較短時(shí)間內(nèi)由赤字轉(zhuǎn)變?yōu)橛�余，政府部門的內(nèi)源融資能力快速恢復(fù)。