牛市價差實(shí)際上是在賺取Delta的差值。在股價上漲時，低價牛市看跌位期權(quán)合約Delta的增加比高價位期權(quán)合約Delta的減少要多，因此獲利。牛市看跌需要注意的是，構(gòu)建價差時行權(quán)價的選擇，可以體現(xiàn)交易者的保守、激進(jìn)程度。一般來說，牛市看跌買入的期權(quán)行權(quán)價為平值或者實(shí)值，牛市看跌賣出的行權(quán)價為虛值，這樣的策略相對來說比較保守；如果買入的就是虛值期權(quán)，賣出的是一個虛值程度更高的期權(quán)，這樣的價差組合就比較激進(jìn)，在股價牛市看跌大幅上漲時可以獲得很好的收益，相反，如果股價沒能大幅上漲，這個組合虧錢的概率也很高。價差組合可以限定盈虧的上下限，但并不能決定盈虧的概率，這一點(diǎn)交易者必須時刻牢記。熊市價差，牛市看跌是指（無論用看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）牛市看跌賣出一個低行權(quán)價的期權(quán)，同時買入一個相同到期日的高行權(quán)價的期權(quán)，以構(gòu)成一個熊市看漲價差或是熊市看跌價差頭寸。

熊市看跌價差是一個借方價差，熊市看漲價差是一個貸方價差。牛市看跌借方價差的潛在盈利更高，但牛市看跌貸方價差的盈利概率更大。一般來說，在建構(gòu)熊市看漲價差的時候，將低價位期權(quán)的行權(quán)價定在接近股價附近，是比較明智的選擇。因?yàn)槿绻�高價位看漲期權(quán)的行權(quán)價接近股價，就牛市看跌意味著低價位看漲期權(quán)（實(shí)值的）價值的大部分都是內(nèi)在價值，而時間價值較少，而買入的看漲期權(quán)合約時間價值更多。期權(quán)交易的基本邏輯是賣出時間價值（因?yàn)闀r間價值每天都在流逝）、牛市看跌買入內(nèi)在價值（享受正Gamma可能帶來的股價大幅變動）。行權(quán)價較低的看漲期權(quán)，顯然擁有更高的內(nèi)在價值，因此，如果賣出的更多是期權(quán)的內(nèi)在價值，牛市看跌整個交易的性價比就會顯著降低。