股票投資者的市場行為與股票價格信息含量之間存在緊密的聯(lián)系，因而上市公司的現(xiàn)金股利政策也會對股票的信息含量產(chǎn)生影響。

一般而言，上市公司股票價格包含有市場、上市公司行業(yè)上市公司和公司三個層面的信息（Campbell &Lettau, 1999）。其中，公司層面的信息才是判斷股票內(nèi)在價值和引導上市公司資本合理配置的主要依據(jù)。如果上市公司重視現(xiàn)金分紅，上市公司股票持有者能夠直接分享公司利潤，并將現(xiàn)金分紅作為主要的收益來源時，股票投資者就會關(guān)注公司層面的信息。正如上市公司Pastor和Veronesi（2003）就發(fā)現(xiàn)，上市公司現(xiàn)金股利的分配有利于提高投資者對公司層面信息的“認知學習能力”，如此，就會使得股票價格體現(xiàn)公司層面的真實信息。反之，如果上市公司不注重現(xiàn)金分紅，股票持有者以股票買賣差價實現(xiàn)投資收益時，由于股價的波動性，上市公司投資者就會特別關(guān)注股價的短期變化，而不在乎長期情況，那么股票上市公司投資者就會忽視公司層面的相關(guān)信息，盲目追逐市場中的各種“消息”。上市公司而短期操作的投機行為會使得股價偏離內(nèi)在價值，比如股市上的羊群效應、上市公司選美理論等都意味著股票的價格在背離其真實價值。因而，此時股票價格的高低并不能反映公司層面的真實信息，其信息含量相對較低。