“賤買貴賣”，該法則激進投資者與華爾街一貫奉行且遺禍無窮的法則——追漲殺跌——是完全相反的。令人驚奇的是，1949年以后，這一激進投資者公式已不再適用了。第二個例證是關(guān)于股票市場運行的“道氏理論”。投資策略該理論在1897～1933年間確實取得了輝煌的成果，但在1934年以后的表現(xiàn)則頗受質(zhì)疑。

關(guān)于這種絕佳機會近年已不再存在的第三個也是最后一個例證，來自我們自己在華爾街的證券投資：其中激進投資者相當一部分投資集中于購買廉價證券（bargain issues），這些激進投資者證券的特征是，其售價低于凈流動資產(chǎn)（營運資本）本身的價值（不包括廠房等其他資產(chǎn)，但要扣除求償權(quán)優(yōu)先于該股票的所有債務(wù)）。顯然，這種投資策略證券的賣價遠遠低于其作為一家非上市企業(yè)的價值。任何私人業(yè)主或大股東，都不會在如此荒謬的低價位出售其擁有的股份。奇怪的是，這種激進投資者異常的股票并不難找。從1957年的一份上市股份清單中可以看到，當時激進投資者市場上有近200只這樣的股票。通過不同的實際操作，這些廉價證券最終都是有利可圖的，而且其平均年收益率會遠遠高于其他方式的投資。但在投資策略接下來的10年內(nèi)，這些股票也消失了，同時，進取型投資者因而也喪失了一塊可以進行明智和成功操作的領(lǐng)地。不過，在1970年的股市低點，這種“低于營運資本”的股票再次大批涌現(xiàn)了，雖然后來出現(xiàn)了強勁的反彈，但年底股市上仍有不少此類股票，足以構(gòu)成一個完整的投資組合。

在當今形勢下，進取型投資者仍然可以取得優(yōu)于平均水平的投資成果。從邏輯標準和合理的可靠性標準來看，大量上市交易投資策略的證券中一定會包含相當多被低估的證券。從整體上來看，激進投資者這些股票的收益率將比道瓊斯指數(shù)或其他一組代表性的股票更令人滿意。我們認為，除非投資者能從中獲得比平均水平高出5%以上的稅前收益，否則是不值得費心費力去發(fā)掘此類證券的。我們將力求為積極投資者設(shè)計出更多類似的選股方法。