股市的籌碼成本分布是洞察交易者行為的一個關(guān)鍵所在。圖1-1為上證指數(shù)2007年11月在牛市頂部時刻的籌碼分布，籌碼分散上證指數(shù)2014年7月在熊市即將結(jié)束時刻的籌碼分布。我們可以清楚地看到，牛市末期的籌碼成本分布一定是分散的，分散的籌碼代表著下方的籌碼已經(jīng)獲利頗豐，并且籌碼分散愿意立即離場且在其認(rèn)為的高位不再進(jìn)場。反之，在熊市結(jié)束、牛市將要來臨時籌碼一定是聚攏的，這表明上方套牢盤已經(jīng)很少，所有人的籌碼成本相似，沒有止盈的動機(jī)，也沒有止損的動機(jī)，這就導(dǎo)致新一輪牛市的開啟。

籌碼成本的分散往往也代表著籌碼持有者的分散，籌碼聚散的過程可以從一個更深刻的角度審視，那就是當(dāng)上漲過程之中股票籌碼被更多、籌碼分散更分散的交易者所持有時，過于分散的持股會導(dǎo)致市場有更多的可能性被市場參與者拋售股票，當(dāng)越來越多的資金被換作股票時，向上推動的資金力量慢慢減弱，而能夠向下拋出股票的獨立交易者數(shù)量卻慢慢地增加。雖然整個市場之中的股票總量沒有變化，但是持有股票的交易者卻越來越多，交易者的行為越來越難以控制，能夠獨立決策拋出股票使股價下跌的個體充斥在市場之中，籌碼分散市場成為越來越多數(shù)量的交易者博弈的戰(zhàn)場，誰也不想成為最后拋出股票的那個人——那意味著股價已經(jīng)從頂峰跌入谷底。在牛市上漲并慢慢見頂?shù)倪^程之中，分散的籌碼持有導(dǎo)致向上推動力量慢慢地衰竭，而向下的一刻終究會到來。

中國有一個很形象的寓言故事可以來幫助我們理解為什么當(dāng)股票籌碼分散時，股市很難再繼續(xù)上漲。在一個寺廟里，一個和尚挑水喝，兩個和尚抬水喝，三個和尚沒水喝。過度籌碼分散分散的參與主體往往不能夠達(dá)成少量主體參與的效果，參與者眾多導(dǎo)致力量分散。就像打水的和尚，人多的時候，總有人想不勞而獲，也總有人付出了勞動，但是勞動果實卻要被別人分享。股票籌碼分散市場也是一樣，當(dāng)過于分散的參與者都想來市場分一杯羹的時候，市場的向上意愿反倒變得不那么強烈了——沒有和尚愿意做主動打水的那個人。當(dāng)市場之中所有可能的交易者、所有能夠調(diào)動的潛在資金都已經(jīng)進(jìn)場并完成推高股價的任務(wù)后，市場將會毫無懸念地掉頭向下，無論此時市場樂觀情緒多么高漲。