昨日，申銀萬國研究所召開2011秋季宏觀策略研討暨中小成長性上市公司交流會(huì)。申萬研究認(rèn)為，在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)較高增長、較小波動(dòng)、增長點(diǎn)更趨多元化的弱周期特征。而A股市場(chǎng)的投資模式正在發(fā)生改變，從周期股買賣為主變?yōu)橐猿砷L股淘金為主。

　　從國內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型開始對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。一方面發(fā)展重心從速度轉(zhuǎn)向質(zhì)量、資源要素價(jià)格提高等將降低增長速度；另一方面民營經(jīng)濟(jì)、中西部、消費(fèi)條件改善有利于提高經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性；從國際來看，金融動(dòng)蕩加劇，經(jīng)濟(jì)增長乏力，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期可能延長。次貸危機(jī)陰影仍未走出，歐美再陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)。財(cái)政政策空間不大，貨幣政策也將用到極致，但經(jīng)濟(jì)仍難見起色。國內(nèi)和國際這兩大因素決定中國經(jīng)濟(jì)增長過去呈現(xiàn)的高增長、大波動(dòng)的強(qiáng)周期特征開始弱化，未來或?qū)⒊尸F(xiàn)較高增長、較小波動(dòng)、增長點(diǎn)更趨多元化的弱周期特征。

　　但另一方面，也不必對(duì)中國經(jīng)濟(jì)過度悲觀，因?yàn)橐恍┰谥袊��?jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型中悄然出現(xiàn)的新增長點(diǎn)正在塑造成型，使得中國經(jīng)濟(jì)可以在弱周期中實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型和增長的統(tǒng)一。這些新增長力量主要體現(xiàn)在投資和出口方面從投資轉(zhuǎn)型的角度看，這主要集中在民間投資、中西部、二三線、裝備升級(jí)投資以及消費(fèi)性投資；從出口轉(zhuǎn)型的角度看，這主要體現(xiàn)在出口的結(jié)構(gòu)升級(jí)，以及來自新興市場(chǎng)出口的增長。

　　申萬研究認(rèn)為，A股市場(chǎng)的投資模式正在發(fā)生改變，從周期股買賣為主變?yōu)橐猿砷L股淘金為主2010年前，周期股買賣是投資主流，但2010年后，周期股僅有“曇花三現(xiàn)”，成長股投資成為趨勢(shì)。究其根本，是由于資本市場(chǎng)總是關(guān)注未來，而轉(zhuǎn)型和成長股才能代表未來。申萬研究建議增持真正的成長股，堅(jiān)定成長淘金的信念。

　　什么樣的成長股才是真正的成長股？申萬研究認(rèn)為，依賴經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的力量實(shí)現(xiàn)高成長的成長股尤為值得關(guān)注。而在四季度乃至明年，投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型所帶來的兩條成長股投資線索可能最為搶眼第一條線索是企業(yè)投資由工業(yè)投資向消費(fèi)投資轉(zhuǎn)型帶來的投資機(jī)會(huì)。因?yàn)樵谶^去的八個(gè)月里，與消費(fèi)型投資相關(guān)的制造業(yè)投資明顯加速，中報(bào)業(yè)績分析和微觀企業(yè)調(diào)研也支持這種觀點(diǎn)。從受益行業(yè)來看，食品飲料、醫(yī)藥和紡織服裝等投資帶動(dòng)的設(shè)備、原料和服務(wù)值得看好；第二條線索是政府投資是由“鐵公基”投資轉(zhuǎn)向民生投資，此中涉及醫(yī)療、教育、保障房、農(nóng)村建設(shè)、防災(zāi)體系、文化體制改革和節(jié)能環(huán)保等多個(gè)環(huán)節(jié)。

　　就四季度大盤走勢(shì)來看，申萬研究認(rèn)為四季度A股仍將以震蕩為主，預(yù)計(jì)上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間為（2300至2700點(diǎn)）。在行業(yè)配置上，建議在“消費(fèi)型投資”和“民生投資”中精選個(gè)股，食品飲料包裝機(jī)械、制藥及醫(yī)療設(shè)備、防災(zāi)設(shè)備及材料、環(huán)保設(shè)備、精密機(jī)械及設(shè)備都值得關(guān)注。若發(fā)生超預(yù)期事件，即國內(nèi)緊縮政策提前出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性放松，則可在出現(xiàn)政策放松信號(hào)之后再配置下游耐用消費(fèi)行業(yè)（房地產(chǎn)、汽車等）和上游資源類行業(yè)（有色金屬、煤炭等）。