中金所的國債期貨是在2013年上市交易的，雖然期貨市場容量推出已經(jīng)有幾年時(shí)間了，但期貨市場容量市場容量依然有限。

以2016年12月為例，成交最為活躍的10年期國債期貨合約T1703的全市場持倉量當(dāng)月平均值僅為4.8萬手，對應(yīng)480多億元的面值。這樣期貨市場容量的持倉量遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足投資者對國債現(xiàn)貨的套期保值需求。還記得第1章的表1-1嗎？“16附息國債23”這一只國債的余額就達(dá)到700多億元了。在國債現(xiàn)貨市場發(fā)生大幅下跌時(shí)，眾多做空需求蜂擁而至。但因?yàn)槠谪浭袌稣�體容量有限，多頭稍有退縮，國債期貨價(jià)格就可能在套期保值和投機(jī)的雙重力量推動(dòng)下加速下跌，導(dǎo)致其相對于現(xiàn)貨價(jià)格下跌更多，基差更容易擴(kuò)大。

相反，在市場快速上漲時(shí)，由于套期保值平倉和投機(jī)交易的雙重力量推動(dòng)，期貨價(jià)格相對于現(xiàn)貨也可能上漲更多。市場容量較小，期貨市場容量多空力量就容易發(fā)生失衡�？傊�，國債期貨市場與國債現(xiàn)貨市場因?yàn)槭袌鋈萘肯嗖钶^大，期貨價(jià)格容易比現(xiàn)貨價(jià)格的調(diào)整幅度更大，尤其在市場發(fā)生快速變動(dòng)時(shí)，多空力量容易發(fā)生短暫的失衡。