公司近況

    海油工程公告了重大合同：公司近日與曹妃甸新天液化天然氣有限公司簽訂了唐山LNG 項目接收站一期工程設(shè)計管理、采購、施工（EMPC）總承包合同，合同金額約43.78 億元。根據(jù)合同約定，公司將為項目一期建設(shè)4 座20 萬方儲罐及部分碼頭、棧橋、工藝區(qū)、槽車裝車區(qū)等區(qū)域的相關(guān)配套工程，并提供項目實施過程中的設(shè)計管理、采購、工程施工、調(diào)試等相關(guān)工作，初步預(yù)計2022年底完工。

    曹妃甸新天液化天然氣有限公司港股上市公司新天綠色能源（956.HK）的全資子公司，新天綠色能源是河北省政府旗下河北建投控股的國有企業(yè)。根據(jù)新天綠色能源規(guī)劃，唐山LNG 項目共規(guī)劃三期，合計接卸能力或超過1,200 萬噸/年（500+500+200 以上），其中一期項目及配套設(shè)施最早于2022 年四季度完工。

    評論

    攬獲國內(nèi)最大規(guī)模LNG 項目，彰顯公司LNG 工程領(lǐng)域?qū)嵙�。唐山新天LNG 項目是截止目前為止，國內(nèi)設(shè)計接卸能力最大的LNG 項目。該合同也是公司截止目前為止承攬金額最大的國內(nèi)LNG 工程項目合同。我們認為這是公司多年來，從高質(zhì)量完成俄羅斯亞馬爾LNG 工程項目、到幫助姐妹公司中海油實現(xiàn)其國內(nèi)LNG 接收站加速擴大布局的戰(zhàn)略、至今開始承攬海油體系外超大規(guī)模LNG 工程項目，一路積累經(jīng)驗、深耕市場的成果。我們相信公司已經(jīng)在國內(nèi)外LNG 工程領(lǐng)域取得了較好的聲譽，并有望通過更多的標(biāo)桿性項目的成功實施，進一步增強公司在該領(lǐng)域的影響力。

    精挑細選，彰顯公司運籌實力。很多投資者不解為何公司今年沒有成功中標(biāo)俄羅斯北極2LNG 工程項目。然而，在我們看來，考慮到未來兩年建造場地資源有限的情況下，公司今年初攬獲的加拿大LNG 項目以及這單唐山新天LNG 項目合同，可能都優(yōu)于北極2項目。即使不考慮合同價格、工期和其他條件的對比，我們認為唐山新天LNG 項目一期的成功實施，也將為公司未來進一步中標(biāo)該項目二、三期提供保障，有望為公司中長期帶來持續(xù)的收益。

    估值建議

    維持盈利預(yù)測，目標(biāo)價7.7 元（對應(yīng)1.5 倍FY19 市凈率和12%的上行空間），維持跑贏行業(yè)評級。公司當(dāng)前股價對應(yīng)1.3 倍FY19市凈率。

    風(fēng)險

    油價大幅波動，毛利率恢復(fù)慢于預(yù)期。