評央行MLF 操作：長換短的穩(wěn)增長之舉

    　　1、 昨天下午資金面已經(jīng)有收斂的跡象，今日央行開展MLF 操作，實際是代替OMO，穩(wěn)定資金面，對沖繳稅帶來的流動性回籠。

    　　2、 從功效來講，MLF 的期限更長，一可以更好的幫助銀行解決流動性指標的約束，對接表內(nèi)信貸，達到穩(wěn)增長的作用；二可以幫助銀行跨年，近期從大行發(fā)行存單利率上調(diào)與3 月Shibor 加速上行來看，銀行對跨年的流動性訴求偏高。

    　　3、 從央行調(diào)低MLF 利率與加大MLF 投放等操作來看，央行可能在嘗試，保持資金利率中樞穩(wěn)定的同時，加強對實體經(jīng)濟的直接影響，實現(xiàn)穩(wěn)增長與防風(fēng)險避免金融機構(gòu)過度加杠桿的雙重目標。這種操作思路下的貨幣政策，對債市并非利好。

    　　風(fēng)險提示：貨幣政策超預(yù)期