事件：

    公司發(fā)布公告：公司擬在廣西壯族自治區(qū)防城港市投資設(shè)立項目公司，建設(shè)“豐林集團年產(chǎn)50 萬方超強刨花板項目”，總投資7 億元。

    點評：

    產(chǎn)能繼續(xù)擴張，龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。當(dāng)前公司在廣西南寧明陽、百色和安徽池州共擁有3 家纖維板工廠，在廣西南寧、廣東惠州擁有2家刨花板工廠，合計人造板產(chǎn)能達(dá)130 萬方，為當(dāng)前我國實際產(chǎn)能最高的上市公司。而新西蘭年產(chǎn)60 萬方刨花板生產(chǎn)線已通過初審，審批通過后即可進(jìn)入項目建設(shè)階段。本次公司與防城港市人民政府簽訂開發(fā)協(xié)議書，計劃總投資7 億元，擬建設(shè)年產(chǎn)50 萬方超強刨花板項目。

    若此項目順利投產(chǎn)，則未來公司產(chǎn)銷規(guī)模有望達(dá)到250 萬方，進(jìn)一步鞏固龍頭地位，奠定未來增長基礎(chǔ)。另外，我們注意到，公司防城港項目為超強刨花板，與公司此前工廠的產(chǎn)品不同，超強刨花板靜曲強度遠(yuǎn)高于超級刨花板與普通刨花板，僅略低于甚至可以達(dá)到膠合板的靜曲強度。優(yōu)良的產(chǎn)品性能有望使公司切入建筑裝飾行業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)品升級的同時提升盈利能力。

    研發(fā)實力強勁，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。公司不斷改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)，持續(xù)研發(fā)高端板種，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。纖維板方面，公司目前形成了以無醛板、鏤銑板、防潮板、E0 級別低氣味板等高端產(chǎn)品為核心的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司的刨花板產(chǎn)品主打環(huán)保，在現(xiàn)有超級刨花板（SPB）生產(chǎn)工藝的基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新，推出超強刨花板（SSPB），將產(chǎn)品的強度提高到接近細(xì)木工板和膠合板的強度水平，從而將適用領(lǐng)域 從傳統(tǒng)的家具領(lǐng)域拓展到裝飾裝修領(lǐng)域。受益于高端產(chǎn)品占比的提升，今年前三季度公司毛利率同比提升0.13pct 至22.82%，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，毛利率有望持續(xù)提升。

    盈利預(yù)測與估值：公司防城港項目當(dāng)前尚未正式投資，仍存在不確定性，因此我們暫不調(diào)整公司未來盈利預(yù)測，預(yù)計公司19-21 年EPS 分別為0.15、0.18、0.22 元，對應(yīng)PE 分別為18X、15X、12X。維持“買入”評級。

    風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲