10 月新增人民幣貸款與地方政府專項(xiàng)債的收縮共同拉低社融增速。同期由于短期貸款和票據(jù)融資的回落，信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱勢。

    社融在經(jīng)歷了兩個(gè)月的擴(kuò)張后重新回落，顯示經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走弱仍在對(duì)融資數(shù)據(jù)形成壓制。當(dāng)前監(jiān)管對(duì)房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域的融資政策仍然偏嚴(yán)，疊加需求放緩的影響，未來社融增速可能將持續(xù)承壓。

    10 月廣義貨幣供給增速維持穩(wěn)定。往后看，考慮到未來兩三個(gè)月豬價(jià)可能仍有20%以上漲幅，明年春節(jié)CPI 高點(diǎn)破“5”概率較大，央行貨幣政策進(jìn)一步寬松可能得發(fā)生在明年1 季度以后。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）CPI 超預(yù)期；（2）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)