10月31日，國家統計局公布，10月中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為49.3，比上月下降0.5；非制造業(yè)商務活動指數為52.8，比上月回落0.9。對此我們點評如下：

    一、制造業(yè)：供需回落，盈利承壓

    10 月份制造業(yè)PMI 指數季節(jié)性回落，連續(xù)第六個月位于榮枯線以下。除就業(yè)指標外，其余分項指標均較前值有所下降，其中生產和新訂單指數雙雙回落影響較大。

    （1）生產擴張放緩，中小型企業(yè)重回收縮區(qū)間。受國慶節(jié)假期等季節(jié)性因素影響，10 月生產指數較前值大幅下滑1.5 至50.8。其中，大型企業(yè)生產指數下降1.3 至52.1，仍處于榮枯線以上；中型企業(yè)和小型企業(yè)分別下降0.8 和3.3 至49.90 和48.40，重回收縮區(qū)間。雖然10 月中美貿易摩擦緩和，但不確定性仍存，內外市場需求走弱制約生產擴張。不過，10 月六大發(fā)電集團耗煤量同比回升，新興產業(yè)EPMI 高于往年均值1 個百分點，同比來看工業(yè)生產可能仍具韌性。

    （2）需求沖高回落，新出口訂單連續(xù)17 個月收縮。內需方面，新訂單指數為49.6，較前值回落0.9，繼上月沖高后重回榮枯線以下。其中，大中型企業(yè)內需仍保持在擴張區(qū)間，新訂單指數分別為50.1 和50.5；小型企業(yè)新訂單指數為46.8，重回5 月以來的低位。新出口訂單連續(xù)17 個月收縮，環(huán)比下降1.2 至47.0。

    （3）去庫存趨勢延續(xù)。10 月庫存分項指標繼續(xù)保持收縮，去庫存趨勢延續(xù)。其中，原材料庫存和產成品庫存較前值分別下降0.2 和0.4至47.4 和46.7，企業(yè)補庫存意愿依然低迷。

    （4）工業(yè)生產價格明顯回落。10 月制造業(yè)主要原材料購進價格指數下滑1.8 至50.4；出廠價格指數下滑1.9 至48.0。而由于近兩月原材料價格位于擴張區(qū)間，出廠價格處于收縮區(qū)間，企業(yè)投入和產出價格分化，盈利或將持續(xù)承壓。

    （5）就業(yè)連續(xù)2 個月反彈。10 月制造業(yè)從業(yè)人員指數繼上月小幅反彈后，繼續(xù)回升0.3 至47.3，達近半年高點。

    二、非制造業(yè)：增速放緩，建筑業(yè)重返高位景氣區(qū)間9 月份中國非制造業(yè)商務活動指數較上月回落0.9 至52.8，為2016年2 月以來新低。

    （1）服務業(yè)增長趨緩是主要拖累項：服務業(yè)商務活動指數較前值大幅下滑1.6 至51.4，低于往年同期。其中，批發(fā)零售、資本市場服務、房地產等行業(yè)位于收縮區(qū)間。

    （2）建筑業(yè)重返高景氣區(qū)間：建筑業(yè)商務活動指數為60.4，較前值上升2.8。未來若地方政府專項債持續(xù)發(fā)力，將對建筑業(yè)景氣形成進一步支撐。

    整體來看，由于PMI 是環(huán)比指標，10 月PMI 繼9 月反彈后回落符合季節(jié)性，但供需雙弱表明當前經濟仍面臨不小的下行壓力�？紤]到四季度中美貿易摩擦緩和、穩(wěn)增長政策發(fā)力、戰(zhàn)略新興產業(yè)持續(xù)擴張，未來制造業(yè)整體增長或存在一定韌性。