白酒：部分次高端中報靴子落地，市場負面情緒逐步釋放；白酒概念股即將進入中秋旺季，建議積極關注中秋備貨及動銷情況。近日舍得披露中報業(yè)績，22Q2收入和歸母凈利潤分別下滑16.3%/29.6%，引發(fā)市場對于次高端中報業(yè)績的擔憂。我們認為目前全國大部分地區(qū)疫情形勢整體向好，展望三季度，隨著中秋旺季臨近，預計在多重共振下，白酒終端動銷有望持續(xù)復蘇：1）基本面維度，預計商務宴請、大眾宴席概念股等場景復蘇彈性較大，行業(yè)頭部集中和分化趨勢仍會延續(xù)，高端酒、次高端和區(qū)域酒龍頭或有更好表現(xiàn)，其中高端酒和區(qū)域酒龍頭的業(yè)績確定性相對突出；2）報表業(yè)績維度，次高端酒企二季度銷售受損較大，下半年需求復蘇次高端龍頭業(yè)績或更具彈性。我們認為名酒尤其高端酒需求韌性仍較強，而中報業(yè)績之后次高端白酒企業(yè)靴子落地，建議積極把握優(yōu)質標的的布局時機。

 

    大眾品概念股：啤酒高端化+控費提效支撐利潤穩(wěn)增；休閑食品企業(yè)二季度增速亮眼，部分企業(yè)盈利承壓。①啤酒龍頭股：本周重慶啤酒發(fā)布中報，產(chǎn)品結構升級與控費提效支撐凈利潤增長；展望8 月，消費旺季、中秋前置，需求端有望持續(xù)修復。②休閑食品：去年二季度在多因素擾動下，企業(yè)業(yè)績基數(shù)普遍較低，隨著各企業(yè)管理升級、渠道調整等改革動作的持續(xù)推進，今年二季度基本實現(xiàn)了不錯的增長，如甘源食品、洽洽食品、勁仔食品和鹽津鋪子22Q2 營收增速分別為43%/24%/46%/35%，但洽洽食品等企業(yè)凈利潤短期承壓。

 

    投資建議：消費復蘇交易進入第二階段，中秋旺季積極布局業(yè)績確定性標的。

 

    從基本面節(jié)奏上看，Q2 是消費需求的低點，全年或呈現(xiàn)“前低后高”趨勢，我們積極看好后續(xù)中秋國慶基本面的持續(xù)改善。市場當下或擔憂中報業(yè)績對整體情緒的沖擊，我們認為中報業(yè)績靴子落地后，消費板塊情緒或迎來向上的拐點。從配置角度看，下半年繼續(xù)圍繞業(yè)績確定性和消費復蘇彈性來展開，持續(xù)看好消費復蘇交易進入二階段。個股推薦方面，①白酒板塊，貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液依然是確定性強的優(yōu)質底倉配置標的，同時關注疫情改善后次高端和區(qū)域酒彈性投資機會，推薦山西汾酒龍頭股、酒鬼酒、舍得酒業(yè)。②大眾品板塊，建議重點關注受益于需求回暖、成本下行、提價落地的改善型標的，如青島啤酒、重慶啤酒、海天味業(yè)、涪陵榨菜；以及處于高增長細分賽道中的成長型標的，如鹽津鋪子、甘源食品等。

 

    風險提示：疫情反復風險，宏觀經(jīng)濟龍頭股增速放緩風險，需求不及預期風險等。

 

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