核心觀(guān)點(diǎn)

 

    　　空間格局龍頭股視角下汽車(chē)賽道初篩：起始單車(chē)價(jià)值量及后期提升動(dòng)能，本土化率&全球化率&集中度空間維度，關(guān)注單車(chē)龍頭股價(jià)值量較高（最大＞1000元）且后期依舊具備單車(chē)價(jià)值量持續(xù)提升的賽道（驅(qū)動(dòng)：消費(fèi)強(qiáng)化，電動(dòng)增量，智能化技術(shù)變現(xiàn)與平臺(tái)型技術(shù)或工藝的橫向擴(kuò)張）；格局維度，關(guān)注行業(yè)較為集中，且本土汽零廠(chǎng)商參與度較低（國(guó)產(chǎn)化率低）的賽道，本土化率是汽零格局的核心影響要素，本質(zhì)是較多本土汽零企業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為成本和響應(yīng)。

 

    　　空間維度：結(jié)合空間和增速，選單車(chē)空間大（截距）且快速提升（斜率）的高成長(zhǎng)型賽道行業(yè)龍頭股具備三點(diǎn)特征：1）總量有韌性，乘用車(chē)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)（預(yù)計(jì)15年維度中樞GAGR=3%）；2）自主結(jié)構(gòu)性變化，強(qiáng)勢(shì)自主+新勢(shì)力具備翻倍空間（30%→70%）；3）新能源結(jié)構(gòu)性變化，高速滲透（2022E=30%），短期混動(dòng)，中長(zhǎng)期混動(dòng)+純電。以成長(zhǎng)斜率CAGR=15%和市場(chǎng)空間截距1000億為標(biāo)準(zhǔn)，劃分四類(lèi)賽道，成長(zhǎng)性從好到差依次為：1）大空間、高增長(zhǎng)：

 

    　　座椅、新能源熱管理；2）小空間、高增長(zhǎng)：一體化壓鑄結(jié)構(gòu)件、HUD、空懸、線(xiàn)控底盤(pán)等；3）大空間、穩(wěn)增長(zhǎng)：輪胎、車(chē)燈等。4）小空間、穩(wěn)增長(zhǎng)：線(xiàn)控油門(mén)、線(xiàn)控?fù)Q擋等。

 

    　　格局維度：兼顧集中度和本土化進(jìn)程，優(yōu)選集中度高且本土尚未破局的賽道，持續(xù)關(guān)注跟蹤全球化布局賽道三個(gè)指標(biāo)：市場(chǎng)集中度、本土化進(jìn)程概念股（本土廠(chǎng)商國(guó)內(nèi)占比）、全球化進(jìn)程（本土廠(chǎng)商全球占比或區(qū)域性占比）。1）最優(yōu)邏輯：集中度較高、國(guó)內(nèi)本土廠(chǎng)商尚未破局或剛剛破局，代表性賽道：座椅、新能源熱管理系統(tǒng)、線(xiàn)控制動(dòng)、空懸系統(tǒng)、連接器、部分其他內(nèi)飾件等；2）次優(yōu)邏輯：全球替代，特點(diǎn)為區(qū)域集中度較高、國(guó)內(nèi)本土廠(chǎng)商已實(shí)現(xiàn)初期布局或區(qū)域性破局。代表性賽道：車(chē)燈、輪胎、精密鋁壓鑄小件龍頭股、部分其他內(nèi)飾件等；3）集中度較高、本土廠(chǎng)商國(guó)內(nèi)及全球居于領(lǐng)先地位，邏輯不在于格局優(yōu)化：玻璃、揚(yáng)聲器、電子膨脹閥。

 

    　　投資建議：4條新一線(xiàn)汽零賽道+4條持續(xù)關(guān)注賽道新一線(xiàn)：1）座椅（繼峰股份）；2）一體化壓鑄結(jié)構(gòu)件（文燦股份等）； 3）聲學(xué)系統(tǒng)概念股（上聲電子） ；4）線(xiàn)控底盤(pán)（伯特利）；持續(xù)關(guān)注：1）車(chē)燈（星宇股份）；2）輪胎（玲瓏輪胎）；3）熱管理（三花智控、盾安環(huán)境等）；4）連接器（電連技術(shù)等）

 

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