本周觀點：疫情負面擾動逐步兌現，密切關注Q3 需求恢復力度。（1）本周市場進入中報密集發(fā)布期間。二季度疫情對上市公司經營層面的擾動在報表端得到體現。結合已發(fā)布年報的公司表現，我們判斷疫情對上市公司經營層面的擾動在二季度將逐步兌現。一方面，品類差異決定了影響程度的差異。次高端白酒概念股由于消費場景缺失導致收入低于預期，但上市公司均保持定力輕裝上陣全面?zhèn)鋺?zhàn)今年旺季。目前白酒板塊整體估值進入合理區(qū)間，終端需求強弱將是接下來驅動白酒板塊的表現的重要因素。（2）板塊內部結構性的機會仍值得關注，短期我們將圍繞正在推進雙節(jié)備貨的白酒以及休閑食品板塊尋找相關投資機會；與此同時，我們也將密切關注三季度有望受益成本下降提升利潤彈性的相關公司以及消費復蘇對餐飲供應鏈板塊的需求拉動。

 

    　　白酒：本周舍得酒業(yè)發(fā)布中報，Q2 表現不及預期，對市場龍頭股造成一定擾動。下周開始為白酒企業(yè)中報密集披露期，疫情或對Q2 報表端造成擾動，酒企之間存在分化。同時伴隨中秋臨近，建議繼續(xù)關注旺季動銷表現，當前多數酒企已開始積極備戰(zhàn)中秋國慶旺季，渠道和終端的費用投放、政策力度較往年有所增加，汾酒、舍得等回款正常，渠道反饋汾酒七月回款增長較六月提速，舍得八月回款較七月回暖。從渠道反饋來看對于旺季的信心相對充足，Q2 控制發(fā)貨、維持庫存良性和價格穩(wěn)定，Q3 留有余力，疊加去年同期基數較低，估計Q3 增長有望提速。

 

    　　休閑食品：各休閑食品公司相繼發(fā)布中期業(yè)績，從業(yè)績表現看，消費復蘇背景下，各休閑食品公司經過不同程度的改革優(yōu)化調整，2022Q2 整體業(yè)績向好，產品結構的優(yōu)化調整及渠道的順利開拓為各公司業(yè)績增量的主要來源。從成本端看，原材料價格上漲對各公司毛利率造成不同程度影響。從經營模式看，休閑食品公司積極擁抱新渠道，搭配產品結構的調整，整體向全渠道布局、全產業(yè)鏈布局方向發(fā)展。渠道的持續(xù)開拓為各公司短期業(yè)績帶來較高增速。

 

    　　投資建議：（1）白酒板塊方面，高端白酒需求最具確定性，維持貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖龍頭股的核心推薦；地產酒板塊目前受益當地消費升級以及有限的疫情影響，基本面整體優(yōu)于全國性次高端，維持對地產酒的龍頭推薦，重點推薦洋河股份，關注古井貢酒；次高端板塊仍需密切跟蹤本輪旺季表現，重點推薦山西汾酒，建議關注舍得酒業(yè)；（2）大眾品板塊方面，密切跟蹤餐飲供應鏈需求的恢復，維持安井食品、絕味食品以及立高食品的核心推薦；另外一方面，建議關注需求穩(wěn)定、估值合理的細分龍頭，重點推薦伊利股份以及洽洽食品。

 

    　　風險分析：宏觀經濟下行風險，原材料成本波動，食品龍頭股安全問題，競爭加劇。

 

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