1. 美國天然氣概念股的國際市場(chǎng)角色

 

    天然氣產(chǎn)量提升，疊加上LNG 出口能力的提高，美國于2017 年成為天然氣凈出口國。2021 年，美國LNG 出口概念股能力達(dá)到11.4Bcf/d，美國LNG 出口量9.8Bcf/d，美國天然氣凈出口量10.5Bcf/d。

 

    2. 美國天然氣需求

 

    2010~2021 年，美國天然氣需求從66.0Bcf/d 到83.0Bcf/d，年復(fù)合增速為2.1%。其中，電力、工業(yè)、居民用氣概念股與商業(yè)用途是美國天然氣需求最主要的四個(gè)部分，在2021 年分別占天然氣總消費(fèi)量的37%、27%、15%與11%。

 

    2022 年~2023 年，由于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，歐洲天然氣進(jìn)口需求量增長，美國LNG 出口量顯著提高，推高美國天然氣價(jià)格。我們認(rèn)為，天然氣發(fā)電的成本提高，導(dǎo)致“煤代氣”現(xiàn)象出現(xiàn)，或?qū)⑦M(jìn)一步壓制國內(nèi)消費(fèi)增速。我們預(yù)計(jì)2022 年與2023 年，美國天然氣表觀消費(fèi)量分別為84.0Bcf/d 與84.4Bcf/d，同比增速分別為1.2%與0.4%。

 

    3. 美國天然氣供給

 

    2010~2021 年，美國天然氣總產(chǎn)量從58.4Bcf/d 到93.6Bcf/d，年復(fù)合增速為4.4%。其中最主要的增量來自頁巖氣。

 

    高氣價(jià)使得天然氣鉆機(jī)數(shù)量明顯抬升，2022~2023 年，天然氣龍頭股產(chǎn)量或有增長；但是，由于油價(jià)漲幅要高于天然氣價(jià)格漲幅，所以我們預(yù)測(cè)天然氣產(chǎn)量增速或?qū)⒌陀谠�油產(chǎn)量增速。根據(jù)EIA 預(yù)測(cè)，2022 年與2023 年，美國天然氣產(chǎn)量分別為96.2Bcf/d 與100.0Bcf/d，同比增速分別為 2.9%與3.9%。

 

    4. 美國天然氣出口

 

    考慮到歐洲需求拉動(dòng)出口、Calcasieu Pass 的完全運(yùn)行與Freeport 的出口修復(fù)，我們預(yù)計(jì)2022 年~2023 年，美國LNG 出口量分別為11.36Bcf/d 與12.39Bcf/d，接近負(fù)荷上限運(yùn)行。

 

    5. 供需回顧與預(yù)測(cè)

 

    整體來看，2021~2023 年，美國天然氣產(chǎn)量與表觀消費(fèi)量的年復(fù)合增速分別為3.38%與0.84%。未來的需求增量主要來自于出口需求，隨著美國出口設(shè)施能力的提高，我們預(yù)計(jì)美國天然氣凈出口2021~2023 年的年復(fù)合增速為21.53%。

 

    美國天然氣價(jià)格上限或是掛鉤油價(jià)長協(xié)價(jià)格水平，我們預(yù)計(jì)美國天然氣龍頭股價(jià)格的合理區(qū)間為4.7 美元/MMBTU 到10.9 美元/MMBTU。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：美國天然氣管道爆炸對(duì)供給的影響；ESG 情形下，對(duì)天然氣資本龍頭股開支不足的影響；歐洲削弱天然氣需求的影響

 

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