隨著新能源汽車概念股高速發(fā)展，續(xù)航、產(chǎn)量、成本問題日益突出，特斯拉引領的一體壓鑄技術同時滿足輕量化、提效、降本需求，車企紛紛跟進布局，應用部位不斷拓展，一體壓鑄滲透率和單車價值齊升。我們預計2025 年一體壓鑄行業(yè)市場規(guī)模將達220 億元，4 年CAGR 133%。一體壓鑄行業(yè)龍頭股門檻較高，具備設備、材料、模具、工藝和資金五大壁壘，產(chǎn)業(yè)鏈中壓鑄企業(yè)綜合壁壘最高，疊加規(guī)模優(yōu)勢與客戶優(yōu)勢，國內(nèi)頭部壓鑄企業(yè)有望贏得較高市場份額，看好未來發(fā)展前景，重點推薦文燦股份、廣東鴻圖、拓普集團。

 

    　　支撐評級的要點

 

    　　輕量降本提效凸顯，特斯拉引領一體壓鑄風潮。一體壓鑄替代了傳統(tǒng)沖壓和焊裝工序，汽車制造工藝龍頭股迎來顛覆性革新。一體壓鑄技術能使1）整車質(zhì)量減輕10%，續(xù)航里程增加14%；2）單車生產(chǎn)周期縮短至傳統(tǒng)車企1/3；3）電池成本降低6000 元，制造成本下降40%，特斯拉量產(chǎn)驗證可行性后，國內(nèi)新勢力和傳統(tǒng)車企紛紛布局，一體壓鑄已成必然趨勢。

 

    　　設備-材料-模具-工藝-資金五大壁壘，看好制造端企業(yè)。設備端，一體壓鑄結(jié)構件尺寸和結(jié)構復雜度跨越式提升，6000T 以上超大型壓鑄機設計生產(chǎn)難度較高。材料端，熱處理易引起超大型壓鑄件良品率下降，免熱處理材料存在研發(fā)壁壘。模具端，一體壓鑄模具設計難度體現(xiàn)在冷卻系統(tǒng)、澆注系統(tǒng)、排溢系統(tǒng)和模芯結(jié)構等方面。制造端，壓鑄廠綜合壁壘最高，長期積累工藝經(jīng)驗直接影響良品率和生產(chǎn)效率，超大型設備投入和就近配套大幅提高資金門檻。

 

    　　一體壓鑄行業(yè)量價齊升，市場空間達220 億元。我們預計一體壓鑄由特斯拉、國內(nèi)新勢力主導，主要運用于B 級及以上新能源車型。結(jié)合量產(chǎn)情況，我們預計一體壓鑄技術將快速滲透，2025 年后地板/前地板/電池托盤滲透率達25%/15%/10%，2025 年一體壓鑄市場規(guī)模將達220 億元，4 年CAGR 133%。2025 年之后，隨著傳統(tǒng)車企技術普遍落地，應用部件不斷拓展，一體壓鑄滲透率和單車價值量將加速雙增，市場空間廣闊。

 

    　　整車廠與壓鑄廠共存，份額向頭部壓鑄廠集中。目前除特斯拉完全自制、小鵬部分自制外，蔚來、高合、理想等車企均選擇與壓鑄廠合作，頭部壓鑄廠在設備、材料、模具、量產(chǎn)進度和客戶定點方面均具備明顯優(yōu)勢。

 

    　　我們認為，受益于行業(yè)壁壘和規(guī)模優(yōu)勢，中短期市場份額向頭部壓鑄廠集中，長期整車廠自制與壓鑄廠合作模式將共存，國內(nèi)壓鑄廠有望占據(jù)更大市場份額，并成長為全球性龍頭。

 

    　　投資建議

 

    　　一體壓鑄行業(yè)空間廣闊，重點推薦一體壓鑄龍頭股布局領先的頭部壓鑄企業(yè)文燦股份、廣東鴻圖龍頭股、拓普集團等，建議關注立中集團。

 

    　　評級面臨的主要風險

 

    　　1）新能源汽車銷量不及預期；2）一體壓鑄技術龍頭股應用不及預期；3）原材料價格大幅上漲；4）一體壓鑄行業(yè)龍頭股競爭加劇，產(chǎn)品價格下降。

 

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