[投資要點

 

    LG 新能源概念股：2022 年Q2 收入約為264 億元人民幣概念股（韓元匯率192:1，下同），同環(huán)比+23%/+17%；芯片短缺、俄烏沖突及疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈緊缺影響持續(xù)；2022 年Q2 營業(yè)利潤10.2 億元人民幣，營業(yè)利潤率4%，同環(huán)比-21.8pct/-24.5pct，Q2 電池原材料概念股價格聯(lián)動略有滯后，盈利同環(huán)比均有下滑。公司2022 年收入預(yù)計達到1100 億元人民幣，同比增長8%，若扣除2021 年一次性收入影響，預(yù)計收入增長14%。產(chǎn)能方面，公司預(yù)計2022 年底產(chǎn)能概念股達195GWh，其中亞洲/歐洲/北美產(chǎn)能分別達114GWh/68GWh/13GWh；2025 年底產(chǎn)能達535GWh，其中美國Stellatis合資45GWh，通用合資135GWh，韓國現(xiàn)代合資35GWh 貢獻主要增量，預(yù)計亞洲/歐洲/北美產(chǎn)能龍頭股分別達205GWh/115GWh/215GWh，裝機份額Q3 預(yù)計實現(xiàn)回升，拐點已至，全年營收目標指引上調(diào)。

 

    三星SDI ： 2022 年Q2 收入約為246.87 億元人民幣， 同環(huán)比+42.2%/+17.1%；營業(yè)利潤22.34 億元人民幣，同環(huán)比+45.3%/+33.1%；凈利潤約21.31 億元人民幣，同環(huán)比+41.9%/+12.8%，營收及營業(yè)利潤均為季度最高業(yè)績。目前公司正在開發(fā)4680 電池，還在開發(fā)4695 和46120電池，并籌劃在中國投資46 系列大圓柱電池產(chǎn)線，可實現(xiàn)5 倍的能量密度和6 倍的功率輸出，公司計劃運用高鎳NCA 和SCN 化學(xué)技術(shù)實現(xiàn)最佳容量，并使用新的制造工藝提高電池壽命和快充性能。產(chǎn)能方面，公司在馬來西亞擴產(chǎn)圓柱形電池；韓國天安基地正在安裝新的生產(chǎn)線；美國基地方面，公司與Stellantis 將在印第安納州合建新的電池工廠。

 

    SKI：2022 年Q2 電池收入增速放緩，營業(yè)虧損同環(huán)上升，預(yù)計2022 年全年收入增長兩倍。2022 年Q2 電池板塊營收67.08 億元人民幣，同環(huán)比+75.64%/+2.42%；營業(yè)利潤-17.01 億元人民幣，同環(huán)比-186.69%/-19.67%；營業(yè)利潤率-25%，同環(huán)比-9pct/-4pct。營業(yè)收入增長主要由于電池價格增長以及金屬價格上漲；營業(yè)虧損同比擴大主要由于半導(dǎo)體短缺引發(fā)銷量下降。由于美國和匈牙利新工廠將穩(wěn)定生產(chǎn)，疊加公司與原始設(shè)備制造商談價以應(yīng)對大宗商品價格飆升，以及內(nèi)部提高工作效益等，公司預(yù)計22 年全年收入增長兩倍，不低于7 萬億韓元，即364.68億元（匯率192:1），Q3 將實現(xiàn)盈利改善，Q4 預(yù)計實現(xiàn)盈虧平衡。

 

    松下：2022 年Q2 能源板塊營收113.9 億元人民幣（日元匯率20:1，下同），同環(huán)比+22.4%/+16.0%；實現(xiàn)營業(yè)利潤8.2 億元人民幣，同環(huán)比-7.9%/+32.5%；營業(yè)利潤率7.2%，同環(huán)比-2.4pct/+0.9pct，主因疫情影響、原材料、物流價格上漲及固定成本增加。產(chǎn)能方面，日本和歌山工廠10GWh 4680 大圓柱電池產(chǎn)線，于22 年5 月底起開始試生產(chǎn)，向客戶交付樣品，預(yù)計將于23 年開始量產(chǎn)供貨北美特斯拉。此外，公司于22 年7 月宣布計劃投資40 億美元在美國堪薩斯州建設(shè)工廠，為特斯拉供貨。

 

    我們預(yù)計2025 年公司全球電池產(chǎn)能將達199GWh。

 

    投資建議：下半年景氣度超預(yù)期，繼續(xù)強烈看好電動車概念股板塊，第一條主線看好Q2 盈利拐點疊加儲能加持的電池，龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、派能科技，關(guān)注欣旺達、蔚藍鋰芯；第二條為持續(xù)緊缺、盈利穩(wěn)定的龍頭：隔膜（恩捷股份、星源材質(zhì)）、負極（璞泰來、杉杉股份龍頭股，關(guān)注貝特瑞、中科電氣）、結(jié)構(gòu)件（科達利）、添加劑（天奈科技）、前驅(qū)體（中偉股份、華友鈷業(yè)）；第三條為盈利下行但估值低、Q2 盈利超預(yù)期：電解液（天賜材料、新宙邦，關(guān)注多氟多），三元（容百科技、當升科技、振華新材，關(guān)注廈鎢新能）、鐵鋰（德方納米）；第四為價格持續(xù)維持高位低估值的鋰（關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等）、銅箔（嘉元科技、諾德股份）、鋁箔（關(guān)注鼎勝新材）。

 

    風險提示：銷量不及預(yù)期、價格競爭超預(yù)期、投資龍頭股增速下滑等。

 

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