展望下半年的投資機(jī)會，券商概念股當(dāng)前正處于alpha+beta共振的時間窗口。我們認(rèn)為，隨著全面深化資本市場改革的有序推進(jìn)，預(yù)期全市場注冊制即將落地，這或?qū)�為券商帶來投行、投資、經(jīng)紀(jì)的alpha增量，在分子端推動券商行情的產(chǎn)生；另一方面，當(dāng)前宏觀環(huán)境整體處于寬松區(qū)間，疫情影響?yīng)q在，我們預(yù)期宏觀寬松的環(huán)境仍將持續(xù)，將為券商板塊帶來分母端的beta投資邏輯。

 

    我們認(rèn)為注冊制催化+財(cái)富管理是下半年券商板塊投資的兩條核心主線：1）注冊制主線：隨著全面深化資本市場改革的持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)期全市場概念股注冊制落地在即。推薦在投行業(yè)務(wù)中具有明顯優(yōu)勢的頭部券商，推薦中信證券，建議關(guān)注中信建投/中金公司H。2）財(cái)富管理主線：隨著二季度市場行情的全面回暖，基金概念股保龍頭股有規(guī)模和新發(fā)規(guī)模也正在處于景氣度向上區(qū)間。我們推薦控參頭部公募的廣發(fā)證券，建議關(guān)注旗下公募子高利潤貢獻(xiàn)度的東方證券以及頭部的基金代銷平臺東方財(cái)富。

 

    壽險：壽險方面，隨著疫情的好轉(zhuǎn)以及代理人的邊際企穩(wěn)，壽險負(fù)債端的修復(fù)或?qū)⒊掷m(xù)；權(quán)益市場好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)風(fēng)險逐步緩釋亦能帶來投資收益的改善。

 

    我們建議繼續(xù)關(guān)注負(fù)債端、資產(chǎn)端改善帶來的估值修復(fù)行情，推薦中國人壽、中國平安、中國太保。長期視角下，銀保渠道仍有較大發(fā)展?jié)摿Γ�未來十年NBV復(fù)合增速或達(dá)16%，建議關(guān)注具備渠道優(yōu)勢的中國平安、友邦保險，持續(xù)跟蹤控股廣發(fā)銀行的中國人壽的銀保戰(zhàn)略調(diào)整；重疾險、醫(yī)療險、儲蓄險概念股長期需求依然強(qiáng)勁，建議關(guān)注代理人轉(zhuǎn)型早且步伐堅(jiān)定的險企，如中國平安、中國太保。

 

    財(cái)險：中國財(cái)險概念股核心車險業(yè)務(wù)迎來量質(zhì)回升，非車險龍頭股持續(xù)改善，當(dāng)前，中國財(cái)險對應(yīng)2022年P(guān)B為0.69X，對應(yīng)股息率高達(dá)6%，短期數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證+長期向上復(fù)蘇顯現(xiàn)，看好后續(xù)估值修復(fù)至0.8X-1XPB區(qū)間，推薦中國財(cái)險H。

 

    風(fēng)險提示：資本市場大幅波動；資本市場改革進(jìn)程不及預(yù)期；保險龍頭股公司龍頭股負(fù)債端改善慢于預(yù)期;測算具有主觀性。

 

數(shù)據(jù)推薦

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