2019-2025年機隊年化增速為3%

 

    　　考慮航空公司新飛機訂單、租賃公司訂單、庫存飛機龍頭股以及退出飛機情況，我們預計2022-2025年中國新飛機交付數(shù)量為850架。我們測算2025年中國民航機隊數(shù)量將達到4659架，較2019年增長22%，2019-2025年CAGR=3.4%。

 

    　　2019-2025年ASK年化增速為4%

 

    　　除了飛機數(shù)量增加，飛機利用率提升、單架飛機概念股座位數(shù)增長等因素也會影響運力供給。我們測算飛機數(shù)量增長22%、新機型座位數(shù)增加9.3%，假設飛機日利用率提升4%，綜合測算2025年運力（ASK）較2019年增長29.0%，2019-2025年CAGR=4.3%。

 

    　　實際交付量可能低于測算量

 

    　　737MAX和787恢復交付時間仍有較大不確定性；波音、空客產(chǎn)能遠未恢復到疫情前水平；國產(chǎn)飛機可能面臨產(chǎn)能瓶頸。這些因素使得“十四五”期間飛機實際交付量可能低于我們的測算結(jié)果。

 

    　　風險提示：航空安全事件；疫情超預期反復；出行政策收緊；燃油龍頭股價格大幅上漲；測算具有一定主觀性。

 

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