數(shù)據(jù)點評

 

    風(fēng)電招標高景氣，7 月風(fēng)電招標龍頭股環(huán)比提升38.2%。據(jù)我們統(tǒng)計，2022 年1-7月風(fēng)電招標規(guī)模57.6GW，其中海風(fēng)招標10.4GW。7 月風(fēng)電招標規(guī)模達7.3GW，環(huán)比提升38.2%，其中海風(fēng)招標1.7GW�？紤]下游業(yè)主多在上半年集中招標，下半年集中交付。預(yù)計2022 年全年風(fēng)電招標量可達80GW+，其中海風(fēng)招標量可達15GW+。

 

    陸風(fēng)機組價格連續(xù)6-7 兩月環(huán)比提升，2H22 企穩(wěn)確定性高，支撐風(fēng)電制造核心產(chǎn)業(yè)鏈景氣度走穩(wěn)。據(jù)我們統(tǒng)計，1-7 月陸風(fēng)機組加權(quán)容量中標均價（扣除塔筒400 元/KW）分別為2007 元/KW、1994 元/KW、1846 元/KW、1851 元/KW、1693 元/KW、1791 元/KW、1808 元/KW。其中，6 月、7 月中標均價連續(xù)兩月環(huán)比提升，分別為5.79%/0.97%。1-5 月陸風(fēng)價格持續(xù)下降主要由于現(xiàn)有招標部分為框架招標，除頭部幾家外，大量主機廠在手訂單仍處于不飽和狀態(tài)。我們預(yù)計2H22 陸風(fēng)機組招標價格企穩(wěn)確定性較高，全年均價將回歸1700-2000 元/KW：1）隨下半年業(yè)主招標量進一步釋放，主機廠在手訂單不飽和狀況可出現(xiàn)改善；2）近期出現(xiàn)多起風(fēng)電機組相關(guān)事故，當前價格水平下主機廠盈利微薄，繼續(xù)降價或帶來一定質(zhì)量和安全風(fēng)險。因此，下游業(yè)主在選擇中標方時，相較于低價，將更多考慮產(chǎn)品、服務(wù)品質(zhì)龍頭股及綜合實力等因素；3）下游業(yè)主現(xiàn)有IRR 水平高。

 

    陸風(fēng)機組概念股中標集中度提升。2019-2021 年國內(nèi)風(fēng)機CR3 集中度連續(xù)下降，2021 年達47.4%。根據(jù)2022 年1-7 月陸風(fēng)中標規(guī)模集中度，金風(fēng)、明陽、遠景能源位列前三，CR3 達到52%，行業(yè)集中度提升。

 

    平價海風(fēng)項目IRR 可達6%。據(jù)我們統(tǒng)計，2021 年起至今國內(nèi)已有12 個平價海風(fēng)項目公布招標價格，其中含塔筒機組龍頭股中標/預(yù)中標均價在4173 元/KW，不含塔筒機組中標/預(yù)中標均價在3830 元/KW。目前山東省海風(fēng)建設(shè)成本在9-11 元/W，廣東在12-14 元/W，浙江在9-12 元/W。據(jù)測算，當建設(shè)成本在12 元/W，發(fā)電利用小時數(shù)在3600 小時時，IRR 可達6%。

 

    保守預(yù)計今年海纜招標量達13.8GW。截至目前，今年已有5.6GW 海纜項目完成招標。有2GW 海風(fēng)項目公布部分海纜項目預(yù)中標/中標情況。考慮海風(fēng)項目中海纜與風(fēng)電機組之間的招標時間跨度大致為1-3 個月，我們預(yù)計目前進行風(fēng)機招標或已完成風(fēng)機招標的海風(fēng)項目均會在今年完成海纜招標，因此保守預(yù)計仍有6.2GW 項目會進行招標。全年海纜招標量將達13.8GW。

 

    投資建議

 

    預(yù)計未來風(fēng)電需求持續(xù)保持高增，疊加原材料龍頭股價格大概率下行，我們主要推薦三條主線：1）海風(fēng)龍頭股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈；2）全球供應(yīng)以及國產(chǎn)化替代的高成長零部件；3）受益行業(yè)景氣環(huán)節(jié)。重點推薦標的：東方電纜、日月股份、明陽智能、金雷股份、金風(fēng)科技（完整推薦組合詳見報告正文）風(fēng)險提示

 

    疫情反復(fù)造成全球經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期的風(fēng)險；大宗商品龍頭股價格波動風(fēng)險。

 

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