爆炸物板塊概念股有哪些啊？2022最新爆炸物龍頭股一覽表
日期：2022-08-01 15:52:40 來源：互聯(lián)網(wǎng)
報(bào)告導(dǎo)讀
食飲本周觀點(diǎn)：古井貢酒業(yè)績超預(yù)期，關(guān)注中報(bào)披露帶來的機(jī)會(huì)白酒板塊：當(dāng)前板塊直接催化劑為：22Q2 業(yè)績預(yù)期差&其他信息催化&股權(quán)激勵(lì)等。后續(xù)我們?nèi)哉J(rèn)為應(yīng)堅(jiān)持布局兩條主線：1）中長期具備確定性（貴州茅臺(tái)、洋河股份、古井貢酒等）；2）階段性具備彈性（五糧液、舍得酒業(yè)、瀘州老窖等）。
大眾品板塊：本周建議重點(diǎn)關(guān)注：青島啤酒、勁仔食品、鹽津鋪?zhàn)�、安井食品、洽洽食品、萊茵生物、仙樂健康、立高食品、南僑食品。下周將進(jìn)入中報(bào)密集披露期，應(yīng)關(guān)注中報(bào)超預(yù)期帶來的部分標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)，中長期繼續(xù)布局兩大投資主線： 即優(yōu)先選擇業(yè)績確定性和基本面確定性較強(qiáng)的投資標(biāo)的；后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注疫后修復(fù)的標(biāo)的：即找尋疫后修復(fù)過程中業(yè)績下修壓力較小or 后續(xù)彈性較大的公司。本周更新：萊茵生物更新、休閑零食板塊觀點(diǎn)更新、青島啤酒更新、百威亞太更新、涪陵榨菜更新、伊利股份更新。
7 月25 日~7 月29 日，5 個(gè)交易日滬深300 指數(shù)下跌1.61%，食品飲料板塊下跌2.75%，白酒板塊下跌幅度大于滬深300，跌幅為3.41%。具體來看，本周飲料板塊皇臺(tái)酒業(yè)（+4.34%）漲幅相對(duì)偏大，古井貢酒（-8.39%）、舍得酒業(yè)（-7.72%）跌幅相對(duì)偏大；本周食品板塊華康股份（+13.73%）、皇氏集團(tuán)（+10.28%）漲幅相對(duì)居前，立高食品（-11.11%）、華寶股份（-9.04%）跌幅相對(duì)偏大。
本周觀點(diǎn)
【白酒板塊】：板塊將迎來密集業(yè)績催化，看好板塊中秋國慶表現(xiàn)板塊回顧：22Q2 季報(bào)拉開序幕，古井貢酒業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期板塊個(gè)股回顧：7 月25 日~7 月29 日，5 個(gè)交易日滬深300 指數(shù)下跌1.61%，食品飲料板塊下跌2.75%，白酒板塊下跌幅度大于滬深300，跌幅為3.41%。具體白酒板塊來看，今世緣（+0.83%）、金徽酒（-0.73%）、伊力特（-1.61%）、洋河股份（-1.96%）漲跌幅居前，其中：受益于市場(chǎng)預(yù)期今世緣股權(quán)激勵(lì)或落地，今世緣本周錄得正漲幅表現(xiàn)。我們認(rèn)為本周板塊表現(xiàn)波動(dòng)主因情緒問題，酒企基本面預(yù)期未有明顯變化。我們認(rèn)為板塊下一重要催化劑為：1）22Q2 酒企業(yè)績預(yù)期差主線將持續(xù)演繹至8 月底；2）事件性催化（包括股權(quán)激勵(lì)）；3）8 月白酒市場(chǎng)動(dòng)銷及渠道信心（用以預(yù)判9 月中秋國慶旺季情況）/市場(chǎng)對(duì)Q3 酒企業(yè)績進(jìn)行提前的預(yù)判（低增速基礎(chǔ)下，環(huán)比向上幅度）。我們看好中秋國慶帶來的彈性機(jī)會(huì)。
古井貢酒業(yè)績快報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，徽酒龍頭勢(shì)能持續(xù)釋放公司發(fā)布22H1 業(yè)績快報(bào)：2022H1 公司收入90.02 億（+28.46%）；歸母凈利潤19.19 億（+39.17%）；扣非歸母凈利潤18.89 億（+41.15%）；2022Q2 公 司收入37.28 億（+29.55%）；歸母凈利潤8.20 億（+45.32%）；扣非歸母凈利潤7.99 億（+48.97%）。
【點(diǎn)評(píng)】
營收+合同負(fù)債增速30%+，22H1 業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。22H1 公司“營收+合同負(fù)債”約為124 億（+28.46%）顯示報(bào)表高質(zhì)量增長，我們認(rèn)為公司22Q2 業(yè)績超預(yù)期主因：1）回款基礎(chǔ)好：Q1 訂單進(jìn)度已完成全年接近60%+合同負(fù)債充裕，為22Q2 業(yè)績超預(yù)期奠定良好基礎(chǔ)；2）受疫情影響�。菏芤嬗谑�(nèi)（合肥等核心區(qū)域）及主要省外區(qū)域（江蘇、河南、湖北、山東、浙江等）受疫情影響小，在多措并舉下，整體動(dòng)銷表現(xiàn)依舊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，22Q2 回款進(jìn)度達(dá)75%（經(jīng)營節(jié)奏略受影響）；3）返鄉(xiāng)人員較往年增加提升中檔酒銷量；4）省內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速保持全國中上水平，為省內(nèi)白酒行業(yè)擴(kuò)容&結(jié)構(gòu)升級(jí)奠定基礎(chǔ)。另外，22H1 合同負(fù)債34.3 億，環(huán)比下降12.6 億元，主因22Q1 公司因預(yù)判潛在疫情影響，較為謹(jǐn)慎的確認(rèn)了收入；22Q2 公司或釋放部分預(yù)收，但即便如此，22Q2 合同負(fù)債仍同比增長12.1 億元，顯示公司經(jīng)營質(zhì)量雄厚。
水井坊業(yè)績點(diǎn)評(píng)：疫情擾動(dòng)下業(yè)績略低于預(yù)期，高端化進(jìn)程持續(xù)2022 年上半年?duì)I收20.74 億，同比+12.89%；歸母凈利潤3.70 億，同比-2.00%；扣非凈利潤3.63 億元，同比-6.88%；其中22Q2 營收6.59 億，同比+10.36%；歸母凈利潤0.07 億，同比+116.88%；扣非凈利潤0.06 億元，同比+139.01%。
【點(diǎn)評(píng)】
結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)，盈利能力穩(wěn)步提升。2022Q2 高檔、中檔酒實(shí)現(xiàn)收入6.24、0.20 億元，分別同比變動(dòng)+9.82%、-27.54%，收入占比分別較去年同期變動(dòng)+1.52、-1.52 個(gè)百分點(diǎn)至96.92%、3.08%，其中核心產(chǎn)品成交價(jià)均有30-50元的增長，整體銷量增長+4%：①分市場(chǎng)：疫情影響較小的市場(chǎng)仍雙位數(shù)增長，8 大市場(chǎng)中5 個(gè)市場(chǎng)為雙位數(shù)增長，大部分門店恢復(fù)至疫前80%的水平；②分產(chǎn)品：典藏動(dòng)銷增長+36%，主因?yàn)橄M(fèi)場(chǎng)景的特殊性+基數(shù)較小+品牌高端化策略持續(xù)推進(jìn)，八號(hào)和井臺(tái)都有雙位數(shù)增長。22Q2 高檔、中檔酒毛利率分別同比增加+0.42、+7.48 個(gè)百分點(diǎn)至85.17%、67.07%。結(jié)構(gòu)上移背景下，國內(nèi)白酒產(chǎn)品銷量同比變動(dòng)3.99%至4698.01 千升，同時(shí)均價(jià)變動(dòng)+5.79%至42.88萬元/千升。
結(jié)構(gòu)提升+費(fèi)用率得到較好管控推升盈利端，經(jīng)營性現(xiàn)金流下降。22Q2 公司實(shí)現(xiàn)毛利率同增1.1 個(gè)百分點(diǎn)至84.6%，主因結(jié)構(gòu)升級(jí)疊加費(fèi)用率管控較優(yōu)：
1）費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率同比下降9.4 個(gè)百分點(diǎn)至43.3%，管理費(fèi)用率同比下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)至17.3%，其中銷售費(fèi)用中，廣告費(fèi)及促消費(fèi)同比提升13%，員工薪酬提升59%，倉儲(chǔ)保管費(fèi)同比提升24%；管理費(fèi)中，員工薪酬提升44%，差旅費(fèi)下降36%，費(fèi)用結(jié)構(gòu)中，員工薪酬提升顯著；2）稅費(fèi)率方面，22Q2 營業(yè)稅金率同比增長4.4 個(gè)百分點(diǎn)至20.7%，同增4.4pcts；3）22Q2 合同負(fù)債8.57 億元，環(huán)比增長0.18 億元，同比2.18 億元至8.57 億元；4）22Q2 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-3.9 億元，較去年同期減少0.6 億元（主要系支付的市場(chǎng)廣告費(fèi)等其他經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出的增長所致）。
老白干酒更新：一樹三香，產(chǎn)品定位不斷提升，武陵酒保持高速發(fā)展我們認(rèn)為老白干品牌定位及費(fèi)效比均有望提升，對(duì)營銷層面激勵(lì)充分，考核指標(biāo)豐富，充足的合同負(fù)債或?yàn)楹罄m(xù)業(yè)績釋放奠定基礎(chǔ)。具體來看，公司當(dāng)前高端酒占比約為50%（出廠價(jià)百元以上產(chǎn)品），中檔酒占比約30%，不同經(jīng)銷商開發(fā)不同產(chǎn)品，但對(duì)各品牌定位清晰：
�、俸馑习赘删疲焊咧械腿娌季�，向高檔轉(zhuǎn)型，未來將繼續(xù)深耕河北，以消費(fèi)者為核心，聚焦產(chǎn)品渠道品牌和消費(fèi)者培育，通過“1+1+1”模式（經(jīng)銷商+核心終端+核心消費(fèi)者）實(shí)現(xiàn)全面布局。營銷策略為文化營銷、品質(zhì)營銷、體驗(yàn)營銷、品牌升級(jí)；
�、谖淞昃疲憾ㄎ桓叨税拙�。未來將擴(kuò)大產(chǎn)能，持續(xù)核心能力建設(shè)，向湖南全省及周邊市場(chǎng)擴(kuò)張，省內(nèi)將做到30-40 億體量。營銷策略為營銷短鏈、意見領(lǐng)袖代言、粉絲營銷、武陵聯(lián)盟。
�、矍∽恚ò宄牵航K端為主，穩(wěn)步升級(jí)。未來在核心河北市場(chǎng)充分協(xié)同， 發(fā)揮香型互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，形成產(chǎn)品梯次組合。營銷策略為品牌引領(lǐng)、圈層擴(kuò)張、精準(zhǔn)培養(yǎng)；
�、芸赘遥褐械投藶橹�，穩(wěn)步升級(jí)。未來主攻曲阜、濟(jì)寧市場(chǎng)，做國際化先行者。營銷策略為孔府家酒，讓人想家；
�、菸耐踟暎褐械投藶橹�，穩(wěn)步升級(jí)。未來將爭奪阜陽第一品牌，向合肥擴(kuò)張。
營銷策略為文王貢酒，轉(zhuǎn)為喜事來。
數(shù)據(jù)更新：飛天茅臺(tái)批價(jià)環(huán)比提升，庫存保持低位貴州茅臺(tái)：本周飛天茅臺(tái)/1935 批價(jià)穩(wěn)定在2780 元、1360 元，庫存處于較低水平；五糧液：本周批價(jià)穩(wěn)定在970-980 元；瀘州老窖：批價(jià)約920 元，22年國窖增速目標(biāo)為30%，批價(jià)整體表現(xiàn)穩(wěn)健。
投資建議：建議關(guān)注22Q2 業(yè)績確定性&預(yù)期差&信息催化機(jī)會(huì)雖近期板塊表現(xiàn)波動(dòng)，但我們?nèi)钥春?2Q3 基本面表現(xiàn)。當(dāng)前板塊直接催化劑為：22Q2 業(yè)績預(yù)期差&其他信息催化&股權(quán)激勵(lì)等。后續(xù)我們?nèi)哉J(rèn)為應(yīng)堅(jiān)持布局兩條主線：1）中長期具備確定性（貴州茅臺(tái)、洋河股份、古井貢酒等）；2）階段性具備彈性（五糧液、舍得酒業(yè)、瀘州老窖等）。
【食品板塊】：
板塊回顧：板塊本周小幅下跌
板塊漲跌幅方面：食品加工板塊下跌1.63%，其中調(diào)味品板塊下跌1.11%，乳品板塊下跌1.09%，肉制品板塊下跌1.91%，休閑食品下跌0.6%。
個(gè)股漲跌幅方面：寶立食品（+31.87%）、泉陽泉（+11.50%）、皇氏集團(tuán)（+10.28%）漲幅居于板塊前三。
本周觀點(diǎn)：關(guān)注中報(bào)披露帶來的投資機(jī)會(huì)，中長期繼續(xù)布局兩大投資主線下周將進(jìn)入中報(bào)密集披露期，應(yīng)關(guān)注中報(bào)超預(yù)期帶來的部分標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)，中長期繼續(xù)布局兩大投資主線。當(dāng)前投資主線如下：
1）先選確定性：即優(yōu)先選擇業(yè)績確定性和基本面確定性較強(qiáng)的投資標(biāo)的，重點(diǎn)推薦：洽洽食品、伊利股份；
2）后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注疫后修復(fù)的標(biāo)的：即找尋疫后修復(fù)過程中業(yè)績下修壓力較小or 后續(xù)彈性較大的公司。我們主要梳理以下幾個(gè)方面：
�、� 餐飲供應(yīng)鏈修復(fù)主線：青島啤酒、重慶啤酒、安井食品、立高食品、千味央廚、絕味食品、巴比食品；
② 復(fù)工復(fù)產(chǎn)下修復(fù)標(biāo)的：鹽津鋪?zhàn)�、甘源食品、三全食品、安琪酵母、妙可藍(lán)多。
本周建議重點(diǎn)關(guān)注：青島啤酒、勁仔食品、鹽津鋪?zhàn)�、安井食品、洽洽食品、萊茵生物、仙樂健康、立高食品、南僑食品。
本周更新：萊茵生物更新、休閑零食觀點(diǎn)更新、青島啤酒更新、百威亞太更新、涪陵榨菜更新、伊利股份更新
1、萊茵生物：美國參議院《大麻管理與機(jī)會(huì)法案》（CAOA 法案）上周在美舉行聽證會(huì)
事件：美國參議院舉行了針對(duì)大麻合法化的聽證會(huì)，但并未針對(duì)CAOA 進(jìn)行投票。聽證會(huì)共5 為證人進(jìn)行陳述（3 人支持CAOA，2 人反對(duì)），本次聽證會(huì)是針對(duì)大麻合法化的進(jìn)一步討論。
CAOA 法案的具體內(nèi)容：
1）將大麻從聯(lián)邦《受控物質(zhì)法案》中刪除；
2）對(duì)大麻銷售概念股征收聯(lián)邦稅，CAOA 列出了 10% 的稅率，每年將提高 5%，直到達(dá)到 25%。（目前稅率尚在規(guī)劃中）； 3）CAOA 將將把大麻的監(jiān)管權(quán)從禁毒署（DEA）移交給食品和藥物管理局（FDA）、煙酒槍炮及爆炸物管理局（ATF）以及酒精和煙草稅收貿(mào)易局（TTB）4）促進(jìn)行業(yè)公平，鼓勵(lì)中小企業(yè)參與，并為面臨聯(lián)邦大麻定罪的人提供救濟(jì)。
點(diǎn)評(píng)：今年4 月眾議院以微弱優(yōu)勢(shì)通過MORE 法案，若CAOA 法案通過那么則意味著美國大麻合法化進(jìn)一步推進(jìn)，行業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)持續(xù)受益。雖然本次聽證會(huì)并未對(duì)CAOA 法案進(jìn)行投票，但也是對(duì)大麻合法化長期爭論的重新討論。
當(dāng)前，萊茵生物在美國建設(shè)的CBD 提取工廠在今年已經(jīng)開始量產(chǎn)，5000 噸原料處理能力的產(chǎn)能全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將是全美第一的工業(yè)大麻提取工廠，本身具備一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)；與此同時(shí)公司提取工藝遠(yuǎn)超美國本土其他工廠，回收率能夠?qū)崿F(xiàn)90%以上，具備技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)。若后續(xù)美國大麻合法化的進(jìn)一步推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司工業(yè)大麻業(yè)務(wù)在成本降低、副產(chǎn)品THC（四氫大麻酚）銷售合法化和市場(chǎng)擴(kuò)大等方面帶來一定的正面影響。
我們繼續(xù)推薦萊茵生物，二季度業(yè)績超預(yù)期+海外工業(yè)大麻量產(chǎn)短期催化落地；中期來看，由于公司與芬美意合同訂單加速釋放，天然甜味劑業(yè)務(wù)22-23 年業(yè)績高增確定性較強(qiáng)；海外工業(yè)大麻近期量產(chǎn)，22 年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，23 年收入有望高增；長期來看，甜葉菊產(chǎn)能24 年投產(chǎn)釋放，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將為現(xiàn)有產(chǎn)能3 倍，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績；美國大麻合法化的推進(jìn)也將帶來更多想象空間。
2、休閑零食板塊觀點(diǎn)更新：
休閑零食板塊近期機(jī)會(huì)仍存，我們認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。我們認(rèn)為主要有兩個(gè)條線：1）二季報(bào)業(yè)績超預(yù)期條線：從基本面數(shù)據(jù)來看，休閑零食屬于疫情被動(dòng)受益的板塊，行業(yè)大部分頭部公司動(dòng)銷數(shù)據(jù)良好；數(shù)據(jù)端來看，由于去年低基數(shù)（主要系社區(qū)團(tuán)購影響以及頭部公司進(jìn)入調(diào)整階段），22Q2 板塊頭部公司業(yè)績預(yù)計(jì)能夠有良好表現(xiàn)，我們重點(diǎn)推薦勁仔食品、鹽津鋪?zhàn)樱?）調(diào)整到位或中長期仍有空間的休閑零食標(biāo)的：如洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)�、甘源食品等�?/div>
3、青島啤酒更新：高溫天氣催化下7 月顯著恢復(fù)，包材成本持續(xù)下行貢獻(xiàn)盈利彈性
高溫天氣加速啤酒疫后修復(fù)，包材成本持續(xù)下行貢獻(xiàn)盈利彈性，7 月顯現(xiàn)高增態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)青啤7 月銷量可達(dá)雙位數(shù)增長，Q2 業(yè)績確定性高，低基數(shù)下Q3 業(yè)績有望加速，疫后估值或有望迎顯著反彈，重點(diǎn)推薦疫后恢復(fù)持續(xù)超預(yù)期的青島啤酒。
我們認(rèn)為當(dāng)前點(diǎn)狀疫情反復(fù)總體可控，在“動(dòng)態(tài)清零”和“精準(zhǔn)防疫”方針指導(dǎo)下，伴隨隔離期限縮短、行程碼摘星、行程碼時(shí)間范圍縮短為7 天，餐飲鏈和出行鏈均有序恢復(fù)中，流通渠道受影響小，因此預(yù)計(jì)短期疫情影響減弱。7月下旬華北黃淮等地將現(xiàn)階段性高溫，催化啤酒旺季加速修復(fù)，近期兩大觀測(cè)點(diǎn)為【旺季動(dòng)銷恢復(fù)情況】、【包材成本下行幅度】。
疫后修復(fù)速度超預(yù)期：1）動(dòng)銷：4 月下滑較多，5 月顯著恢復(fù)，由于今年6 月全國平均氣溫創(chuàng)60 年新高+旺季補(bǔ)庫存，預(yù)計(jì)6 月增長個(gè)位數(shù)，仍將全力以赴完成全年目標(biāo)。2）高端化：疫情前及疫情期間消費(fèi)升級(jí)仍在持續(xù)，疫后中高端及以上產(chǎn)品加速增長，7 月純生增長已恢復(fù)正常，白啤、經(jīng)典表現(xiàn)優(yōu)異。3）催化：7 月高溫晴熱天氣延續(xù)+餐飲鏈恢復(fù)+出行鏈修復(fù)+青島國際啤酒節(jié)順利開幕，據(jù)統(tǒng)計(jì)2011 年至今7-9 月平均最高氣溫靠前的5 個(gè)年份中，青啤有4 年的收入占比為2011 年以來前五，銷量與氣溫呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)性，多重催化加速旺季青啤修復(fù)，低基數(shù)下預(yù)計(jì)7 月或有望實(shí)現(xiàn)高增。4）Q3 有望加速：受去年 洪水、疫情、疫苗后無法飲酒等多重因素影響，21Q3 青啤銷量同比下降8.79%，低基數(shù)下22Q3 青啤有望迎來加速。
盈利能力提升超預(yù)期：1）成本：公司包材鎖價(jià)周期大約3 個(gè)月，當(dāng)前包材成本回落，7 月下旬鋁錠、瓦楞紙、玻璃價(jià)格自年初下降14.25%、8.42%、16.92%，自6 月下旬環(huán)比下降11.15%、2.50%、4.27%，全年成本上漲幅度或小于10億，據(jù)測(cè)算龍頭股，包材成本下降5%-10%或使得公司毛利率提升1.3-2.7pct，成本下行有望帶來業(yè)績彈性。2）提價(jià)：各區(qū)域?qū)⒁暜?dāng)?shù)厍闆r進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，預(yù)計(jì)下半年部分區(qū)域部分產(chǎn)品仍有提價(jià)空間。3）費(fèi)用：廣告費(fèi)用及物流運(yùn)輸費(fèi)用剛性，銷售費(fèi)用或有彈性。
4、百威亞太更新：疫后恢復(fù)顯著，高端化勢(shì)頭強(qiáng)勁百威亞太發(fā)布22H1 中報(bào)，根據(jù)中報(bào)及公開業(yè)績交流：
22H1：整體：收入/銷量/ASP/EBITDA 分別同比+2.70/-1.40/+4.20/+0.40%；亞太西部：收入/銷量/ASP/EBITDA 分別同比+0.30/-2.50/+2.90/-5.10%；亞太東部：收入/銷量/ASP/EBITDA 分別同比+13.90/+7.10/+6.40/+39.20%；中國：收入/銷量/ASP/EBITDA 分別同比-3.20/-5.50/+2.40/-7.30%。
22Q2：整體：收入/銷量/ASP/EBITDA 分別同比+3.70/-0.39/+4.10/-5.60%；亞太西部：收入/銷量/ASP/EBITDA 分別同比+0.80/-1.40/+2.20/-12.10%；亞太東部：收入/銷量/ASP/EBITDA 分別同比+16.80/+7.40/+8.70/+34.90%；中國：收入/銷量/ASP/EBITDA 分別同比-4.90/-6.50/+1.70/-13.70%。
中國市場(chǎng)：Q2 市場(chǎng)逐月改善，疫后迎顯著恢復(fù)。1）疫后恢復(fù)：Q2 逐月改善，6月銷量取得高個(gè)位數(shù)增長，高端及超高端產(chǎn)品組合取得雙位數(shù)增長。2）渠道開放：4 月夜場(chǎng)、餐飲開業(yè)率僅38%、82%，6 月已恢復(fù)至91%、98%，7 月分別為81%、97%，7 月疫情反復(fù)影響有限。3）夏季促銷：聚焦6 大超級(jí)品牌的夏季促銷，包括百威、哈爾濱冰純、科羅娜等。4）數(shù)字化持續(xù)推進(jìn)：6 月份將B2B 平臺(tái)BEES 擴(kuò)展到超過55 個(gè)城市，目前月活躍用戶超過3 萬人，構(gòu)建新冠病毒病例的數(shù)字化跟蹤平臺(tái)，便于及時(shí)調(diào)整資源分配。
疫情不改高端化趨勢(shì)，高端酒空間巨大。1）高端化：上半年百威和超高端產(chǎn)品組合的銷量占比持續(xù)提升，百威和超高端產(chǎn)品組合在疫情影響以外的城市都實(shí)現(xiàn)了營收的兩位數(shù)的增長，疫后出現(xiàn)了更強(qiáng)勁的高端酒消費(fèi)心理，主因高端酒作為小奢侈品可以在困難時(shí)期給人更多的情感刺激。2）市場(chǎng)擴(kuò)張：2022 年目標(biāo)是超過70 個(gè)城市的百威擴(kuò)張，超過45 個(gè)城市的超高端產(chǎn)品擴(kuò)張，6 月在擴(kuò)張城市百威和超高端均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。3）未來展望：預(yù)計(jì)未來中國中產(chǎn)家庭數(shù)量翻兩番，將是美國兩倍，高端啤酒空間巨大。
對(duì)沖政策降低成本波動(dòng)影響，成本上漲仍為短期擾動(dòng)。1）成本政策：由于采用對(duì)沖政策和成本管理舉措，Q2 成本增幅僅6%，Q2 成本增幅峰值僅12.3%（若無相關(guān)政策，預(yù)計(jì)Q1 成本上漲10-15%，Q2 上漲15-20%）。2）展望：預(yù)計(jì)Q4 成本壓力小于Q2 和Q3，公司通過全球采購、成本管理降低不穩(wěn)定性，減輕成本風(fēng)險(xiǎn)。
韓國市場(chǎng)：Q2 取消新冠限制，市場(chǎng)份額強(qiáng)勁增長。1）動(dòng)銷：4 月中旬取消對(duì)餐飲渠道限制，22H1 公司在餐飲和流通渠道市場(chǎng)份額取得增長，Q2 實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的市場(chǎng)份額增長。2）產(chǎn)品策略：推出新品cass white，cass 在所有渠道市場(chǎng)份額都在增長，Q2 凱獅和HANMAC 等核心品牌的價(jià)格提升7.7%。
印度市場(chǎng)：啤酒行業(yè)加速復(fù)蘇，高端化推進(jìn)顯著。1）高端化：高端及超高端產(chǎn)品銷量合計(jì)較去年增加一倍，高端及超高端營收較2019H1 增長雙位數(shù)，百威為印度第一高端品牌，科羅娜表現(xiàn)優(yōu)異，推出新品小麥啤酒Hoegaarden 及低酒精 &無酒精&能量飲料。2）展望：受支付虛擬化和消費(fèi)者需求增加的推動(dòng)，印度收入增長強(qiáng)勁，呈現(xiàn)日益繁榮和聚合的趨勢(shì)。
5、涪陵榨菜： 22H1 業(yè)績點(diǎn)評(píng)：提價(jià)降費(fèi)，22Q2 業(yè)績超預(yù)期事件：公司實(shí)現(xiàn)營收14.22 億（+5.58%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.16 億（+37.24%），實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤4.79 億（+28.38%）；單Q2 收入7.33 億（+14.98%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.02 億（+74.68%），實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤2.84億（+65.16%），業(yè)績超預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：22Q2 凈利率為41.2%（同比+10.9pct），業(yè)績超預(yù)期驅(qū)動(dòng)因素為提價(jià)紅利釋放+成本回落+費(fèi)用收縮三因子共振，具體來看：
新價(jià)格體系理順，提價(jià)紅利釋放。拆分收入端，我們預(yù)計(jì)公司榨菜品類銷量為小個(gè)位數(shù)下滑，增長主要由提價(jià)貢獻(xiàn)；
青菜頭價(jià)格回落，毛利率改善。22 年青菜頭采購成本同比下降約40%，公司自5 月起主力產(chǎn)品基本使用新原料，單Q2 毛利率修復(fù)至57.7%，若剔除運(yùn)費(fèi)調(diào)整影響，毛利率同比提振近3pct；
疫情受益&品宣回歸正常，銷售費(fèi)用大幅改善。22Q2 公司銷售費(fèi)用率僅為10.8%（同比-15.5pct）；22H1 公司銷售費(fèi)用率為14.2%（同比-11.0pct），其中品宣費(fèi)用率為2.2%（同比-10.2pct）。
下半年收入有望加速，全年業(yè)績彈性可期。旺季來臨&動(dòng)銷加快，收入端有望加速。下半年進(jìn)入榨菜消費(fèi)旺季，7 月份以來公司龍頭股促銷活動(dòng)力度加大（如滿贈(zèng)、滿減等），消費(fèi)者對(duì)新價(jià)格體系接受度不斷提升，收入端有望加速，追趕全年收入目標(biāo)；
成本持續(xù)改善&費(fèi)用結(jié)構(gòu)改善，業(yè)績紅利有望持續(xù)釋放。榨菜成本周期下，H2將完全享受成本下行的紅利，我們預(yù)計(jì)毛利率有望持續(xù)攀升修復(fù)至60%；22 年費(fèi)投重點(diǎn)為地推和互聯(lián)網(wǎng)廣告（大幅縮減品宣費(fèi)），我們預(yù)計(jì)Q3 銷售費(fèi)用同比仍將大幅改善（21Q3 確認(rèn)品宣費(fèi)5000 萬以上）。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司歸母凈利潤分別為10.0/11.2/12.8 億元，對(duì)應(yīng)增速分別為 35.1%/11.9%/14.4%，PE 分別為26/24/21 倍。
6、伊利投資者日董事長演講要點(diǎn)
【行業(yè)趨勢(shì)】立足產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、配套優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，激活全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新，加快綠色生態(tài)產(chǎn)業(yè)體系，不斷增強(qiáng)生態(tài)圈的綜合競(jìng)爭力，持續(xù)為消費(fèi)者創(chuàng)造性價(jià)比，才是中國乳業(yè)發(fā)展的未來。很早之前公司就開始產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化和橫向一體化的布局，不斷向上下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行延伸，重構(gòu)供需鏈、價(jià)值鏈產(chǎn)品和創(chuàng)新鏈。具體包括以下三點(diǎn)：
一、優(yōu)勢(shì)聚合，打造產(chǎn)業(yè)鏈共贏生態(tài)
1）目標(biāo)：產(chǎn)業(yè)鏈大而全到大而強(qiáng)大而優(yōu)。2）途徑：已布局新西蘭東南亞、成立上游優(yōu)然牧業(yè)，打造伊利現(xiàn)代智慧健康谷。3）伊利現(xiàn)代智慧健康谷：內(nèi)蒙古呼和浩特市十四五規(guī)劃重點(diǎn)項(xiàng)目，聯(lián)合來自全球20 多家食品企業(yè)，共同成立全球健康合作伙伴發(fā)展聯(lián)盟，引入了近 30 家上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，和 260 多家企業(yè)達(dá)成合作意向，逐步打造一個(gè)集種植、奶源建設(shè)、智能制造、科技創(chuàng)新等為一體的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。
二、創(chuàng)新聚合，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新升級(jí)
1）產(chǎn)業(yè)鏈前端：對(duì)消費(fèi)者需求進(jìn)行洞察，協(xié)同整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，在飼料、育種、養(yǎng)殖各種環(huán)節(jié)進(jìn)行信息共享和聯(lián)合創(chuàng)新，以快速滿足消費(fèi)者更加多樣的消費(fèi)需求。2）產(chǎn)業(yè)鏈后端：加強(qiáng)數(shù)字化技術(shù)在全產(chǎn)業(yè)鏈的應(yīng)用，通過機(jī)制的搭建、新渠道摸索和終端用戶的運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)了更為敏捷的創(chuàng)新。舉辦數(shù)字化轉(zhuǎn)型生態(tài)創(chuàng)新大賽。3）國家乳業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中心：推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新的重要項(xiàng)目之一，將成為全球唯一一個(gè)整合牧草種植和加工、奶牛繁育和養(yǎng)殖、乳品供給和技術(shù)、營養(yǎng)和健康以及全產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)防控等全過程的創(chuàng)新研發(fā)平臺(tái)。目前已經(jīng)匯聚 9位兩院院士和 80 多位行業(yè)專家，鏈接育種、畜牧、營養(yǎng)、食品安全等領(lǐng)域的科研服務(wù)300 多種，吸納了 21 家企業(yè)成員及中科院、農(nóng)科院等 22 家科研機(jī)構(gòu)。
三、勢(shì)能聚合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈可持續(xù)發(fā)展
1）成就：成為行業(yè)內(nèi)第一個(gè)發(fā)布雙碳目標(biāo)路線圖，第一個(gè)具有自主全面碳排查能力，第一個(gè)全國性品類推出零碳產(chǎn)品的企業(yè)。2）組織：聯(lián)合 43 家全球戰(zhàn)略合作伙伴成立了中國乳品行業(yè)首個(gè)低碳聯(lián)盟。3）途徑：雙碳管理培訓(xùn)列為供應(yīng)商必修課，建立環(huán)保數(shù)據(jù)核算統(tǒng)計(jì)和全面減碳平臺(tái)。
投資建議：
下周將進(jìn)入中報(bào)密集披露期，應(yīng)關(guān)注中報(bào)超預(yù)期帶來的部分標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)，中長期繼續(xù)布局兩大投資主線。當(dāng)前投資主線如下：
1）先選確定性：即優(yōu)先選擇業(yè)績確定性和基本面確定性較強(qiáng)的投資標(biāo)的，重點(diǎn)推薦：洽洽食品、伊利股份；
2）后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注疫后修復(fù)的標(biāo)的：即找尋疫后修復(fù)過程中業(yè)績下修壓力較小or 后續(xù)彈性較大的公司。我們主要梳理以下幾個(gè)方面：
�、� 餐飲供應(yīng)鏈修復(fù)主線：青島啤酒、重慶啤酒、安井食品、立高食品、千味央廚、絕味食品、巴比食品；
�、� 復(fù)工復(fù)產(chǎn)下修復(fù)標(biāo)的：鹽津鋪?zhàn)�、甘源食品、三全食品、安琪酵母、妙可藍(lán)多。
本周建議重點(diǎn)關(guān)注：青島啤酒、勁仔食品、鹽津鋪?zhàn)�、安井食品、洽洽食品、萊茵生物龍頭股、仙樂健康、立高食品、南僑食品。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期；白酒龍頭股動(dòng)銷恢復(fù)不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
數(shù)據(jù)推薦
最新投資評(píng)級(jí)目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評(píng)級(jí) 下調(diào)投資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評(píng)級(jí)首次評(píng)級(jí)股票
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