事項(xiàng)：

 

    　　7 月27 日，中基協(xié)發(fā)布2022 年第二季度基金銷售保有規(guī)模排名。

 

    　　評(píng)論：

 

    　　二季度股混基小幅凈贖回，債券型基金大幅凈申購(gòu)。（1）今年二季度中證混合基金指數(shù)及中證股票基金指數(shù)上漲7.5%、8.8%，以規(guī)模比例粗算，股混型基金凈值增長(zhǎng)約7.8%。

 

    　　前百股混基保有量環(huán)比增長(zhǎng)7.3%，略低于凈值增長(zhǎng)。（2）今年二季度中證債券型基金指數(shù)環(huán)比上漲1.3%，但前百債基保有量環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)18.4%，財(cái)富管理大趨勢(shì)不變，出于避險(xiǎn)需求，基民在基金資產(chǎn)配置上出現(xiàn)一定結(jié)構(gòu)性變化。

 

    　　頭部聚集效應(yīng)明顯增強(qiáng)，股混頭部聚集性更明顯。（1）股混保有上，CR5 達(dá)35.8%，環(huán)比提升1.0pct；CR10 達(dá)49.5%，環(huán)比提升1.2pct；CR20 達(dá)62.7%，環(huán)比提升1.4pct。（2）非貨保有上，CR5 達(dá)24.1%，環(huán)比提升0.8pct；CR10 達(dá)32.0%，環(huán)比提升0.8pct；CR20達(dá)40.2%，環(huán)比提升1.0pct。

 

    　　券商保有規(guī)模增長(zhǎng)最快。二季度券商股混基金代銷保有1.24 萬億元（環(huán)比+9.1%），市占率16.0%（環(huán)比+0.6pct）。非貨基保有規(guī)模1.42 萬億元（環(huán)比+13.50%），市占率13.5%（環(huán)比+0.5pct）。增速位居行業(yè)第一，核心增量來自東財(cái)證券。

 

    　　東方財(cái)富：業(yè)務(wù)持續(xù)展現(xiàn)阿爾法，市占率增速位居行業(yè)第一。東財(cái)集團(tuán)保有量市占率合計(jì)增長(zhǎng)0.6pct，位居行業(yè)第一。其中天天基金股混基保有量5078 億元（環(huán)比+9.5%），市占率6.6%（環(huán)比+0.3pct），位居行業(yè)第三；非貨基保有量6695 億元（環(huán)比+8.4%），市占率4.2%（環(huán)比基本穩(wěn)定），位居行業(yè)第三。股混基持續(xù)展現(xiàn)護(hù)城河優(yōu)勢(shì)。非貨市占率未明顯變化，債券型基金規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)5.3%，低于行業(yè)平均�？赡艿脑�因是機(jī)構(gòu)財(cái)富管理市場(chǎng)增長(zhǎng)有所放緩，對(duì)天天基金債基規(guī)模貢獻(xiàn)減少。

 

    　　東財(cái)證券股混基規(guī)模274 億元（環(huán)比+417.0%），位居行業(yè)第45，市占率0.4%（環(huán)比+0.3pct）；非貨基規(guī)模363 億元（環(huán)比+495.1%），市占率0.2%（環(huán)比+0.2pct）。東財(cái)證券保有規(guī)模高速增長(zhǎng)可能的原因：1、我們注意到目前已可以在東方財(cái)富直接購(gòu)買基金，而非通過轉(zhuǎn)向天天基金渠道進(jìn)行購(gòu)買，可能目前在東方財(cái)富APP 下購(gòu)買的公募基金已計(jì)入東財(cái)證券保有量； 2、線下財(cái)富管理發(fā)力，可能帶來一部分代銷增量；3、東財(cái)證券基金投顧業(yè)務(wù)有所展業(yè)。

 

    　　機(jī)構(gòu)財(cái)富管理增速有所放緩。基煜及匯成基金股混、非貨基市占率環(huán)比均下滑0.1pct。

 

    　　基煜非貨規(guī)模2252 億元（環(huán)比+2.1%），債券型基金規(guī)模環(huán)比+7.3%；匯成非貨規(guī)模1647億元（環(huán)比+0.5%），債券型基金規(guī)模環(huán)比+4.1%。對(duì)比行業(yè)非貨環(huán)比+10.1%，債基環(huán)比　　+18.4%。兩家以機(jī)構(gòu)代銷為主的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)保有規(guī)模增速均低于行業(yè)平均。保有市占率下滑的主要原因或是機(jī)構(gòu)財(cái)富管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇。

 

    　　銀行概念股市占率穩(wěn)居行業(yè)第一，且市占率有所增長(zhǎng)。銀行代銷股混基保有規(guī)模3.47 萬億元（環(huán)比+7.0%），市占率44.9%（環(huán)比+0.8pct）；非貨基規(guī)模4.21 萬億元（環(huán)比+9.4%），市占率26.1%（環(huán)比+0.5pct）。獨(dú)立代銷機(jī)構(gòu)股混基保有規(guī)模1.60 萬億元（環(huán)比+6.4%），市占率20.7%（環(huán)比+0.3pct）；非貨基規(guī)模3.03 萬億元（環(huán)比+9.5%），市占率18.8%（環(huán)比+0.4pct）。

 

    　　投資建議：（1）二季度券商龍頭股保有量增速最為明顯，雖然主要來自東財(cái)證券的高增長(zhǎng)，但已展現(xiàn)出證券類投資者向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的潛力。傳統(tǒng)證券類投資者的財(cái)富管理需求挖掘可能持續(xù)成為券商類保有代銷的重要增量；（2）互聯(lián)網(wǎng)代銷機(jī)構(gòu)護(hù)城河進(jìn)一步鞏固。東方財(cái)富、螞蟻基金及騰安基金市占率均有一定增長(zhǎng)。非貨基規(guī)模高速增長(zhǎng)，居民向權(quán)益類市場(chǎng)搬家的趨勢(shì)持續(xù)。投資方面，券商板塊推薦順序?yàn)椋簴|方財(cái)富、國(guó)聯(lián)證券、廣發(fā)證券龍頭股、中信證券、東方證券、華泰證券、中金公司、興業(yè)證券。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)交易量回落；風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；資本市場(chǎng)龍頭股創(chuàng)新不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)及全球疫情反復(fù)、加重；實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。

 

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