教育人服

 

    本周中國教育概念股指數(shù)累計漲跌幅+5.90%。漲跌幅較大個股分別為：天立國際控股（+38.46%）、好未來（+22.50%）、拓維信息（+12.27%）、東方時尚（+12.04%）、華夏視聽教育（+8.04%）、威創(chuàng)股份（-3.72%）、高途集團（-3.17%）。

 

    觀點：近期教育概念股監(jiān)管開啟“雙減回頭看”，教育部開展校外培訓暑期專項行動，北京印發(fā)教育督導問責實施細則，“雙減”落實不到位將被問責；人服方面， 建議關注同道獵聘，公司現(xiàn)金流充裕，19-21年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額CAGR為67.31%；收入穩(wěn)步增長，近三年的CAGR超30%；中高端客戶韌性強，招聘生態(tài)龍頭股穩(wěn)定；目前估值處于底部，建議關注。

 

    酒旅餐飲

 

    本周酒店餐飲及休閑（長江）/消費者服務HK(中信)指數(shù)累計漲跌幅+3.55%/+4.97%。漲跌幅較大個股分別為：金馬游樂（+11.43%）、科新發(fā)展（+11.30%）、海倫司（+10.83%）、鋒尚文化（+8.72%）、三特索道（+8.27%）、金陵飯店（-6.10%）。

 

    觀點：1）防疫政策的逐步放松帶動酒旅市場呈現(xiàn)向好態(tài)勢，暑期旅游市場熱度高，我們看好出行恢復這條邏輯主線下的OTA、酒店、景區(qū)、餐飲板塊復蘇。2）但國內(nèi)多地疫情反復，仍需密切關注疫情形勢及政策變化。

 

    美容護理

 

    本周美容護理（申萬）指數(shù)累計漲跌幅+3.07%，漲幅較大個股分別為：水羊股份（+24.63%）、名臣健康（+17.26%）、拉芳家化（+12.23%）、華熙生物（+11.20%）；跌幅較大個股為：華業(yè)香料（-16.52%）。

 

    觀點：1）線上格局持續(xù)分散化，重視抖音等新平臺渠道紅利。2）品牌表現(xiàn)分化，頭部國貨品牌憑借產(chǎn)品迭代推新、線上多平臺運營、較強的研發(fā)及供應鏈能力，在疫情沖擊、政策趨嚴以及流量格局重構(gòu)中保持較快增長，建議積極關注。同時積極關注低估值標的邊際改善機會。

 

    個股觀點

 

    分眾傳媒，本周累計漲跌幅-1.29%。觀點：1）短期受疫情沖擊明顯，上海等大城市是公司業(yè)務重點區(qū)域，另外疫情對廣告客戶的短期廣告預算亦會產(chǎn)生一定的沖擊；2）分眾的商業(yè)模式和需求趨勢依然強勢，我們堅信消費品牌的未來就是分眾的未來，繼續(xù)堅定推薦，2022年PE估值不足20倍，維持“強烈推薦”。

 

    同道獵聘，本周累計漲跌幅+3.32%。觀點：1）22Q1公司營收達6.49億元，同比+24.0%；凈利潤為1318萬元，同比+344.5%；2）獵聘主要客戶為大中型企業(yè)，在當前經(jīng)濟環(huán)境下招聘韌性和B端付費能力更強；并且公司業(yè)務涵蓋人才獲取、在線調(diào)研、靈活用工等領域，全面產(chǎn)品組合利于公司業(yè)務健康增長。3）穩(wěn)健的HR SaaS模型，2B續(xù)約率80%+，KA續(xù)約率90%+；4）商業(yè)化率目前僅為7%左右，2021年注冊企業(yè)100萬+，付費企業(yè)7萬+。維持“強烈推薦”。

 

    新東方在線，本周累計漲跌幅+1.44%。觀點：1）政策&業(yè)務經(jīng)營負面出清；2）大學成人業(yè)務有望強勢反彈；3）機構(gòu)業(yè)務和直播帶貨都是從0到1的新業(yè)務；4）新東方的人力、物力依然強勢，賬面可用資金充裕，俞敏洪帶領的核心人才隊伍依然在。而港股上市的新東方在線承接了集團的很多戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向。建議積極關注轉(zhuǎn)型機會。

 

    鴻合科技，本周累計漲跌幅+7.98%。觀點：1）海外教育信息化政策利好不斷，2021年公司海外營收同比增長91.15%，預計未來2年海外業(yè)務將保持高增；2）主要原材料液晶面板價格進入下行通道+海運成本下降，毛利有望修復；3）5月23日公告，原子公司新線科技增資擴股后不再并表，有望減虧（新線科技尚處于虧損階段，2021年虧損3881萬）；4）課后服務市場空間大，公司以“鴻合三點伴”布局，目前已合作500多所學校，覆蓋師生近50萬人。維持“強烈推薦”。

 

    科拓生物，本周累計漲跌幅+3.94%。觀點：1)益生菌行業(yè)處于高速發(fā)展期，應用領域從乳制品擴展到醫(yī)療保健、藥品、化妝品等眾多市場；2）國內(nèi)益生菌原材料菌粉或菌種80%以上依賴進口；3）國產(chǎn)益生菌原料正在起步，科拓作為國產(chǎn)龍頭的地位日益顯著，其下游B端概念股客戶剛開始放量。2022年公司的益生菌業(yè)務占比有望達到50%，益生菌業(yè)務增速有望維持高位，建議積極關注。

 

    風險提示：1）政策變化；2）疫情反復；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品概念股推廣不及預期；5）中美雙方對審計底稿問題尚未完全達成共識等

 

    攜程集團-S，本周累計漲跌幅+6.79%。觀點：1）攜程是跨境OTA的絕對龍頭，2017年就已超越booking成為全球最大的OTA平臺（交易額口徑），在疫情前的2019年，公司酒店住宿/航空票務/度假海外業(yè)務占比分別為23.4%/42.6%/53%，另外公司還有Skyscanner等純海外平臺業(yè)務，遙遙領先于國內(nèi)其他跨境OTA。2）自文旅部2020年1月24日通知出境游暫停后至今仍未恢復，伴隨國內(nèi)入境隔離政策期縮短，出入境相關產(chǎn)業(yè)復蘇逐步清晰，后疫情時代國際旅行政策必然松動，從“零”開始的出境游業(yè)務恢復及估值彈性最大；攜程海外獨立平臺天巡、trip.com均已在Q1強勢復蘇，Q2反彈進一步強化，我們對OTA平臺的跨境票務、酒店預訂抱有樂觀預期，建議積極關注。

 

    同程旅行，本周累計漲跌幅+7.34%。觀點：1）盡管國內(nèi)疫情仍有反復，但暑期酒旅市場熱度高，行業(yè)迎來邊際改善；2）同程在騰訊系的流量獨占優(yōu)勢明顯，在下線城市及地區(qū)有相對先發(fā)優(yōu)勢，運營模式較輕，預期在疫后旅游復蘇的背景下實現(xiàn)率先反彈。建議積極關注。

 

    華住集團-S，本周累計漲跌幅+6.95%。觀點：1）盡管國內(nèi)疫情仍有反復，但防疫政策逐步放松及跨區(qū)域旅行障礙的逐步消除將帶動商旅出差、暑期旅游等對酒店住宿的需求攀升；2）據(jù)盈蝶咨詢數(shù)據(jù)，2021年與2019年相比，非連鎖酒店數(shù)/非連鎖客房數(shù)分別減少了31.8%/33.2%,疫情下行業(yè)出清明顯，我們對酒店龍頭的連鎖、集中趨勢保持樂觀預期，堅定長期看好，建議積極關注。

 

    錦江酒店，本周累計漲跌幅+0.40%。觀點：1）盡管國內(nèi)疫情仍有反復，但防疫政策逐步放松及跨區(qū)域旅行障礙的逐步消除將帶動商旅出差、暑期旅游等對酒店住宿的需求攀升；2）疫情下行業(yè)出清明顯，我們對酒店龍頭的連鎖、集中趨勢保持樂觀預期，堅定長期看好，建議積極關注。

 

    風險提示：1）政策變化；2）疫情反復；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品推廣不及預期；5）中美雙方對審計底稿問題尚未完全達成共識等。

 

    有“群聚”場景屬性的火鍋行業(yè)帶來邊際改善；2）公司關店等內(nèi)部組織調(diào)整基本到位，企業(yè)管理運營良好；3）海底撈依然是國內(nèi)最好的餐飲連鎖品牌，依然是普通居民的聚餐首選之一，中長期來看其品牌、單店、管理等在國內(nèi)餐飲行業(yè)均屬于“標桿”。建議積極關注。

 

    瑞幸咖啡，本周累計漲跌幅+3.07%。觀點：我們認為瑞幸是國內(nèi)咖啡行業(yè)具有領先優(yōu)勢的公司，目前估值水平處于低位，經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)步向上，財務造假帶來的系列問題得以基本解決，并已進入高質(zhì)量發(fā)展階段。1） 公司近況：去22Q1已實現(xiàn)盈利和經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，量價齊升帶動自營門店經(jīng)營利潤大幅改善，自營門店經(jīng)營利潤率達20%+，同店增速超40%+；新開門店滿12個月的存活率由2019年的63%增長至2021年的93%；造假問題得以基本解決，公司治理回歸正常。2） 咖啡行業(yè)高增長；城鎮(zhèn)化等因素帶動咖啡因需求增加；依賴性強、消費粘性高等特點使咖啡成為現(xiàn)制飲品行業(yè)內(nèi)的極佳賽道。從門店規(guī)模及滲透、產(chǎn)品口感及價格、運營能力及商業(yè)模式等角度分析，瑞幸咖啡已經(jīng)成為平價咖啡頭部品牌，全國范圍內(nèi)“穿透”能力強。3） 從單店、PS角度對瑞幸咖啡進行重估，公司目前估值處于低位，如能轉(zhuǎn)板成功，估值修復空間較大。4） 機會與挑戰(zhàn)并存：門店擴張方面，一二線城市加密仍有空間但競爭激烈，而下沉市場發(fā)展瑞幸具備優(yōu)勢；單店銷售方面，行業(yè)β向上及消費習慣逐步成熟，輔之以公司極強的推新和品牌運營能力，單店銷量有望繼續(xù)提升。但白熱化的咖啡賽道競爭將為公司發(fā)展帶來挑戰(zhàn)。5） 通過研究粉單市場轉(zhuǎn)板條件及案例，瑞幸目前集體訴訟的和解協(xié)議方案尚需美國法院的最終批準；HFCAA下中美雙方監(jiān)管部門對審計底稿問題尚未完全達成共識，不確定性因素仍存。

 

    九毛九，本周累計漲跌幅+3.15%。觀點：1）隨著防疫政策逐步放寬，線下消費回暖，公司旗下餐飲品牌有望迎來業(yè)績復蘇；2）長期來看，太二單店模型優(yōu)異，門店可復制性強，經(jīng)測算，太二開店空間在1000家以上，拓店空間廣闊，品牌仍具較強吸引力；3）其他品牌來看，九毛九經(jīng)調(diào)整后，翻臺率已有明顯回升，慫火鍋賽道廣闊，單店模型持續(xù)打磨中，公司最新指引上調(diào)慫火鍋2022年新開門店數(shù)至15家。

 

    風險提示：1）政策變化；2）疫情反復；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品推廣不及預期；5）中美雙方對審計底稿問題尚未完全達成共識等。

 

    貝泰妮，本周累計漲跌幅-2.56%。觀點：1）22Q1收入、利潤同增59%、86%，上市以來連續(xù)多個季度超預期，業(yè)績兌現(xiàn)能力強；2）主品牌薇諾娜定位敏感肌護理，用戶粘性強、復購率高，2019年成為國內(nèi)皮膚學級護膚品第一大品牌，與第二、三名差距持續(xù)拉大，通過產(chǎn)品推新、全渠道擴張、營銷破圈，仍處于快速成長階段；3）副品牌薇諾娜baby逐漸爆發(fā)，新高端抗衰品牌AOXMED孵化中，有望構(gòu)建第二增長曲線。公司依托云南特色植物，醫(yī)研共創(chuàng)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品概念股研發(fā)及渠道拓展能力強，成長性佳。建議積極關注。

 

    珀萊雅，本周累計漲跌幅+3.25%。觀點：1）2018年公司線上運營取得突破，2020年成功由渠道驅(qū)動轉(zhuǎn)型產(chǎn)品驅(qū)動，疫情以來盡管線下短期承壓，但線上持續(xù)高增帶動整體業(yè)績保持較快增長；2）大單品策略成效顯著，品牌復購率、客單價上升，客群年輕化趨勢顯著；3）線上多平臺運營能力強，天貓主陣地持續(xù)高增，抖音平臺排名穩(wěn)居前列且盈利性佳；4）618期間主品牌珀萊雅斬獲天貓/抖音/京東國貨第一，彩棠排名天貓彩妝概念股top9，悅芙?、OR成長勢頭較好。中長期看，主品牌珀萊雅品牌勢能提升，規(guī)模遠未到單品牌天花板，中小品牌孵化有所成效，平臺能力有望逐步驗證。建議積極關注。

 

    風險提示：1）政策變化；2）疫情反復；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品推廣不及預期；5）中美雙方對審計底稿問題尚未完全達成共識等。

 

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