投資要點(diǎn)

 

    　　電力供需概念股形勢(shì)趨于緊張是電力行業(yè)長(zhǎng)期基本面? 2021年煤炭?jī)r(jià)格保障引發(fā)近年來最嚴(yán)重電荒，其底層原因是自十三五以來我國(guó)電力供需形勢(shì)持續(xù)偏緊。從未來來看，雙碳目標(biāo)下電力將成為我國(guó)能源體系的核心，用電規(guī)模有望擴(kuò)大3~4倍。而煤電、水電、核電等傳統(tǒng)電源增速減緩，新能源增速較快但比例仍偏低，電量供需將持續(xù)偏緊。

 

    　　除電量角度外，負(fù)荷缺口更為棘手。由于第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電比例上升，最高負(fù)荷龍頭股增速將持續(xù)快于用電量增速。但新能源具有“極熱無風(fēng)、晚峰無光”的特性，難以提供瞬時(shí)功率支撐，而傳統(tǒng)電源增速不足，導(dǎo)致未來我國(guó)晚高峰負(fù)荷缺口持續(xù)擴(kuò)大，錯(cuò)峰用電或成為常態(tài)。

 

    　　我國(guó)華中、華東、南方區(qū)域最高用電負(fù)荷與氣溫具有很強(qiáng)的相關(guān)性，極端高溫天氣增多將導(dǎo)致最高用電負(fù)荷快速增長(zhǎng)。

 

    　　多重因素下2022年冬夏電力供需形勢(shì)不容樂觀? 華中、華東等區(qū)域持續(xù)高溫，部分區(qū)域6月和7月氣溫已達(dá)到或超過歷史最高水平。此外進(jìn)入6月后，隨著疫情等因素減弱，經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，共同推高今夏電力最高負(fù)荷。6月部分省份最高負(fù)荷已超過去年7、8月最高水平，今年夏季最高負(fù)荷保持較高增速基本成定局。

 

    　　各區(qū)域缺電形勢(shì)各不相同。來水改善緩解南方地區(qū)供需形勢(shì)，但南方區(qū)域缺電是結(jié)構(gòu)性問題，本地新能源資源匱乏以及外來電引入困難是核心原因。華東區(qū)域依賴外來水電，但由于外來水電站庫(kù)容大、調(diào)節(jié)能力強(qiáng)，來水豐枯對(duì)于華東區(qū)域夏季高峰時(shí)段影響極為有限，因此來水改善并不能緩解華東電力供應(yīng)緊張問題。華中區(qū)域“風(fēng)光水火核”等電源發(fā)展均處于劣勢(shì)，特高壓外送或是解決華中區(qū)域電力供需緊張的最佳方法。

 

    　　受電采暖占比提升等影響，冬季最高負(fù)荷逐年提高，已經(jīng)十分接近夏季負(fù)荷。而且冬季相比于夏季，在負(fù)荷供應(yīng)方面還有如下劣勢(shì)：（1）我國(guó)是典型的季風(fēng)氣候，冬季是枯水季，水電出力明顯受限；（2）冬季發(fā)生極端寒潮時(shí)，可能出現(xiàn)無風(fēng)或者風(fēng)機(jī)遭遇凝凍出力減少；（3）冬季是用氣高峰，天然氣出力可能受限。因此冬季負(fù)荷壓力不亞于夏季。

 

    　　供需緊張有望推動(dòng)電改為電力發(fā)展保駕護(hù)航

 

    　　保障供給是解決電力供需形勢(shì)緊張的核心，煤炭?jī)r(jià)格高企嚴(yán)重影響煤電保供能力。上半年經(jīng)濟(jì)增速下滑明顯，三季度是我國(guó)能否完成全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)的決定性季度，電力供應(yīng)不容有失，因此需要強(qiáng)有力的限煤價(jià)措施來保證短期煤電供應(yīng)。我國(guó)政府限煤價(jià)保證煤電供應(yīng)的決心不容置疑。

 

    　　限煤價(jià)只能緩解一時(shí)之需，仍需要長(zhǎng)效機(jī)制解決電力行業(yè)困局。我們認(rèn)為，推進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)改革、建立全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)和容量電價(jià)將是未來改革的重點(diǎn)。新能源保證容量系數(shù)較低，而儲(chǔ)能成本較高，伴隨火電利用小時(shí)數(shù)下降，預(yù)期政策層面將進(jìn)一步轉(zhuǎn)變火電收益結(jié)構(gòu)，設(shè)置容量電價(jià)。此外碳市場(chǎng)將進(jìn)一步擴(kuò)容，實(shí)現(xiàn)綠電交易市場(chǎng)與碳交易市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，通過綠電溢價(jià)增加新能源項(xiàng)目回報(bào)率。

 

    　　增加互聯(lián)、調(diào)節(jié)需求是保證電力供應(yīng)的重要補(bǔ)充? 雙碳目標(biāo)下煤炭等一次能源運(yùn)輸比例下降，為保證電力供應(yīng)，增加區(qū)域間互聯(lián)和互相支撐能力是全國(guó)資源充分利用、保證能源安全的重要手段。目前我國(guó)跨區(qū)支援能力較弱，跨區(qū)輸電能力需繼續(xù)擴(kuò)大，直流輸電技術(shù)是唯一解決方案。

 

    　　未來尖峰負(fù)荷問題將較為突出，尖峰負(fù)荷具有短時(shí)波動(dòng)較大、持續(xù)時(shí)間較短等特點(diǎn)，調(diào)節(jié)需求是最經(jīng)濟(jì)的解決方法。我國(guó)到2025年將建設(shè)3%~5%的需求側(cè)響應(yīng)能力，虛擬電廠等技術(shù)將發(fā)揮重要作用。

 

    　　重點(diǎn)投資賽道分析

 

    　　電力板塊核心推薦標(biāo)的：中國(guó)電力、國(guó)電電力、內(nèi)蒙華電、黔源電力、三峽水利。建議關(guān)注：華電國(guó)際、粵電力A、申能股份、中國(guó)核電、中國(guó)廣核、華潤(rùn)電力、華能國(guó)際（A+H）、浙能電力、皖能電力? 電力設(shè)備板塊核心推薦標(biāo)的：許繼電氣，思源電氣，國(guó)電南瑞。建議關(guān)注：東方電氣，特變電工龍頭股，中國(guó)西電，保變電氣，平高電氣，高瀾股份，金冠電氣，南網(wǎng)科技，東方電子，國(guó)能日新，四方股份，國(guó)網(wǎng)信通等風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)降價(jià)不及預(yù)期，用電需求疲軟，電力市場(chǎng)政策推進(jìn)不及預(yù)期，電網(wǎng)投資不及預(yù)期

 

數(shù)據(jù)推薦

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