2022年6月海南 客流隨疫情逐步得到控制和“暑期熱”的影響持續(xù)回升，旅游人次及旅游概念股收入改善趨勢(shì)顯著。2022 年6 月海南共接待游客490.34 萬(wàn)人次/同比-17.17%/環(huán)比+13.39%，恢復(fù)至2019 年同期的97.92%；海南6 月旅游收入85.04 億元/同比-19.02%/環(huán)比+14.59%，恢復(fù)至2019年同期的140%。機(jī)場(chǎng)方面，美蘭機(jī)場(chǎng)6 月吞吐國(guó)內(nèi)外旅客97.10 萬(wàn)人次/同比-30.42%/環(huán)比+44.6%，鳳凰機(jī)場(chǎng)6 月吞吐國(guó)內(nèi)外旅客79.12 萬(wàn)人次/同比-44.25%/環(huán)比+82.68%，分別恢復(fù)至2019 年同期的57.2%和58.49%。

 

    海南線下活動(dòng)疊加消費(fèi)券概念股發(fā)放，離島免稅高景氣再度顯現(xiàn)。海南離島免稅銷(xiāo)售火熱，海口海關(guān)龍頭股數(shù)據(jù)顯示，6 月25 日到7 月16 日，海南離島免稅購(gòu)物金額26.6 億元/同比+5.14%。其中，三亞4 家離島免稅店免稅品銷(xiāo)售金額20.5 億元/同比+11.4%，占全島銷(xiāo)售金額77%。

 

    韓國(guó)免稅開(kāi)展海外線上業(yè)務(wù)，市場(chǎng)緩慢復(fù)蘇。2022 年5 月韓國(guó)免稅店銷(xiāo)售額折合人民幣77.26 億元/同比-18%/環(huán)比+2%，吸引免稅購(gòu)物87 萬(wàn)人/同比+45%/環(huán)比+13%，購(gòu)物人數(shù)突破2020 年2 月的紀(jì)錄，創(chuàng)下疫情爆發(fā)以來(lái)新高。其中占比10%的外國(guó)人貢獻(xiàn)銷(xiāo)售額70.75 億元/同比-21%/環(huán)比+1%，支撐韓免超九成業(yè)績(jī)。為改善低迷的韓免市場(chǎng)，韓國(guó)政府出臺(tái)允許免稅店從2022 年7 月起面向海外顧客銷(xiāo)售韓國(guó)免稅品的政策，韓國(guó)免稅店開(kāi)啟中國(guó)直郵業(yè)務(wù)。

 

    2022 年2 月以來(lái)北京和上海受疫情影響機(jī)場(chǎng)國(guó)際客流量持續(xù)下滑，廣州、香港機(jī)場(chǎng)國(guó)際客流呈恢復(fù)趨勢(shì)。2022 年6 月首都機(jī)場(chǎng)吞吐國(guó)際客流0.88 萬(wàn)人次/同比-77%/環(huán)比-46%；上海機(jī)場(chǎng)吞吐國(guó)際客流6.29 萬(wàn)人次/同比-62%/環(huán)比+45%；白云機(jī)場(chǎng)吞吐國(guó)際客流5.57 萬(wàn)人次/同比-0.37%/環(huán)比+12%；香港機(jī)場(chǎng)吞吐客流29.5 萬(wàn)人次/同比+255%/環(huán)比+74%。入境管控政策出現(xiàn)調(diào)整，多家航司宣布復(fù)航國(guó)際客運(yùn)航線，國(guó)際客流有望迎來(lái)小幅恢復(fù)，利好機(jī)場(chǎng)免稅。

 

    投資建議：中免在海南渠道龍頭股持續(xù)擴(kuò)容、機(jī)場(chǎng)免稅租金下行、線上業(yè)務(wù)積極發(fā)力、市內(nèi)店政策預(yù)期之下，未來(lái)三年有望實(shí)現(xiàn)30%+CAGR，預(yù)計(jì)2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)為96 億/169 億/234 億，對(duì)應(yīng)PE 分別為45 倍/25 倍/18 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，免稅政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)龍頭股競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

 

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