投資要點(diǎn)

 

    動(dòng)力煤：本周（7.15-7.22）動(dòng)力煤龍頭股價(jià)格微降。廣州港5500 山西優(yōu)混庫(kù)提價(jià)22 日?qǐng)?bào)收1340元/噸，較上周降0.74%，年度價(jià)格中樞較去年增14.75%。山西優(yōu)混5500 全國(guó)價(jià)七月上旬報(bào)收1247.1 元/噸，周變動(dòng)0.46%。本周電廠日耗有所回落，但港口和電廠庫(kù)存均有所去化。

 

    冶金煤：本周冶金煤調(diào)降。港口主焦煤22 日?qǐng)?bào)收2700 元/噸，較上周降6.90%，進(jìn)口價(jià)差走擴(kuò)至317 元/噸。煉焦煤概念股港口庫(kù)存小幅回升，但處于低位；下游庫(kù)存降低，可用天數(shù)刷新歷史新低。山西噴吹煤價(jià)格報(bào)收1650 元/噸，較上周降8.33%。

 

    焦鋼：本周焦炭?jī)r(jià)格大幅下降，鋼鐵價(jià)格小幅回升。22 日臨汾產(chǎn)二級(jí)焦價(jià)格報(bào)收2280 元/噸，較上周降14.93%，測(cè)算焦化廠利潤(rùn)-1308 元/噸，較上周降140 元/噸。22 日焦?fàn)t開(kāi)工率67.8%，較上周降5.60 個(gè)百分點(diǎn)。焦化廠庫(kù)存走高，鋼廠和港口焦炭庫(kù)存有所去化。22 日螺紋鋼價(jià)報(bào)收4043 元/噸，本周升1.99%。22 日全國(guó)247 家鋼廠高爐開(kāi)工率73.16%，較上周降3.82 個(gè)百分點(diǎn)。

 

    權(quán)益觀點(diǎn)：本周煤炭板塊跌-2.5%，跑輸大盤指數(shù)。近期市場(chǎng)對(duì)板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，主要由于地產(chǎn)鏈條疲軟和基建弱預(yù)期向上傳導(dǎo)所致。分煤種看，動(dòng)力煤處于旺季，港口庫(kù)存開(kāi)始去化，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。冶金煤受需求端影響走勢(shì)疲軟，目前鋼廠虧損面仍大，下游限產(chǎn)壓力也傳導(dǎo)至焦化廠進(jìn)而暫停部分冶金煤采購(gòu)。盡管現(xiàn)階段主產(chǎn)區(qū)保供增產(chǎn)工作有所成效，但歐盟對(duì)俄能源制裁持續(xù)推進(jìn)疊加多國(guó)近期宣布重啟煤電廠，海外煤炭貿(mào)易不確定性增大，進(jìn)口煤持續(xù)縮量也加重國(guó)內(nèi)保供壓力。當(dāng)前煤炭股增長(zhǎng)邏輯在于上市公司業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，而板塊動(dòng)態(tài)估值仍處于歷史極低位置（近5 年的2.83 百分位），隨著中報(bào)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，板塊估值修復(fù)空間大。動(dòng)力煤受價(jià)格約束，未來(lái)業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)，非動(dòng)力煤則具備更大彈性。動(dòng)力煤建議關(guān)注兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華；非動(dòng)力煤建議關(guān)注平煤股份、潞安環(huán)能。此外，高鋰價(jià)助推鈉離子電池發(fā)展空間，華陽(yáng)股份轉(zhuǎn)型涉及鈉離子電池等儲(chǔ)能領(lǐng)域，建議重點(diǎn)關(guān)注。

 

    信用觀點(diǎn)：基本面改善，煤企償債能力提升。出于對(duì)能源安全問(wèn)題應(yīng)對(duì)和ESG 考量，預(yù)計(jì)未來(lái)資本開(kāi)支主要來(lái)自于保供和轉(zhuǎn)型，債務(wù)規(guī)�；蛴兄�撐。一級(jí)發(fā)行方面，發(fā)債主體融資基本正常。二級(jí)市場(chǎng)方面，信仰修復(fù)，煤炭債信用龍頭股利差基本與永煤事件前相當(dāng)，處于相對(duì)低位。Q3 和Q4 為到期高峰，Q4 回售壓力較大�，F(xiàn)階段信用債資產(chǎn)荒，機(jī)構(gòu)下沉煤炭債，(AA+)-(AAA)等級(jí)利差繼續(xù)倒掛。市場(chǎng)較為關(guān)注的山西煤企重組尚未結(jié)束，各家專業(yè)化定位清晰。目前資產(chǎn)端管理權(quán)移交，所有權(quán)逐漸轉(zhuǎn)移。債務(wù)“一盤棋”思路未變，預(yù)計(jì)省內(nèi)保兌付意愿強(qiáng)。信用策略角度，強(qiáng)資質(zhì)主體可在久期中尋找空間，同時(shí)可在山西煤炭國(guó)企中挖掘下沉對(duì)象。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格強(qiáng)管控；經(jīng)濟(jì)衰退；供給釋放超預(yù)期；海外煤概念股價(jià)大幅下跌；其他擾動(dòng)因素。

 

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