鋰行業(yè)龍頭股供需邊際尚未惡化，鋰礦指數續(xù)創(chuàng)新高需要超預期的利好出現目前鋰行業(yè)冶煉端庫存持續(xù)磨底，行業(yè)供需邊際尚未惡化，22H2 需求進一步高增仍可能拉動價格上漲。7 月13 日拍賣價格較前一次略有下滑，主要因前次為預拍價。拍賣價格不能作為鋰現貨漲跌的參考，相反，現貨漲跌直接決定競拍的盈利空間進而影響拍賣價格；而現貨漲跌又由供需決定，因此本質上定價的錨仍是供需。鋰板塊中報預告已披露完畢，業(yè)績高增速預期已基本反映在現階段的股價中，短期鋰概念股價維持高位或個股年化估值較低，均或難以繼續(xù)催化板塊行情，指數續(xù)創(chuàng)新高需要超預期的利好出現。

 

    冶煉端庫存持續(xù)磨底，行業(yè)供需邊際尚未惡化

 

    據亞洲金屬網，22 年6 月工碳、電碳、氫氧化鋰合計產量折LCE 當量共4.9萬噸，同/環(huán)比分別+65%/+1%；三者生產商合計庫存折LCE 當量共0.56 萬噸，同/環(huán)比分別+18%/-9.5%，環(huán)比下降主要因氫氧化鋰小幅去庫。我們測算6 月生產商庫存天數3.42 天，環(huán)比-0.4 天。據SMM，22 年6 月碳酸鋰冶煉端/下游庫存分別0.53/3.17 萬噸，環(huán)比分別-9.5%/+13.9%，因6 月復工復產，下游補庫明顯。SMM 月度供需平衡顯示，6 月碳酸鋰/氫氧化鋰分別過剩2940 噸/短缺24 噸。我們認為目前冶煉端庫存持續(xù)磨底，行業(yè)供需邊際尚未惡化，22H2 需求進一步高增仍可能拉動價格上漲。

 

    拍賣價格不能作為鋰價漲跌的參考，本質上定價的錨仍是供需7 月13 日，Pilbara Minerals (PLS US)公告最新5.5%品位鋰精礦拍賣價格為6188 美元/干噸，較6 月23 日同品位6350 美元/干噸略有下跌，主要因前次為預拍價（pre-auction，支付10%定金）而非公開競價，因此不能直接理解為拍賣價下滑。最新拍賣價格折算后約6841 美元/干噸（SC6,CIF 中國），以8 噸平均單耗及行業(yè)平均加工成本測算，對應碳酸鋰含稅生產成本約44 萬元/噸，對比現貨價格47.6 萬元/噸，盈利空間已相對有限。拍賣價格不能作為鋰現貨漲跌的參考，相反，現貨漲跌直接決定競拍的盈利空間進而影響拍賣價格；而現貨漲跌又由供需決定，因此本質上定價的錨仍是供需。

 

    業(yè)績高增速預期已基本反映在現階段的股價中

 

    我們統計了19 年至今機構季度重倉持股，贛鋒鋰業(yè)重倉持股比例自19Q4起增加明顯，至20Q4 達到階段性高點；而鋰鹽價格階段性低點在20Q3 才確認，機構提前啟動明顯。22 年至今，鋰價持續(xù)新高，相關企業(yè)業(yè)績逐步兌現，據Wind，鋰礦指數自22 年4 月階段性底部至22 年7 月，最大反彈幅度已達73%。鋰板塊中報預告已披露完畢，業(yè)績高增速預期已基本反映在現階段的股價中，短期鋰價維持高位或個股年化估值較低，均或難以繼續(xù)催化板塊行情，鋰礦概念股指數續(xù)創(chuàng)新高需要超預期的利好出現，比如22H2 新增供給釋放不及預期或者下游需求進一步高增導致價格上漲幅度超市場預期。

 

    風險提示：數據樣本及時間長度有限，因此可能使指引失真；在建礦山概念股的產能釋放或需求的增長超過或低于預期均將影響供需平衡，從而影響價格表現；其他可能出現的重大政策變化等，下游需求增長不及預期等。

 

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