近期紡織服裝板塊48 家公司披露2022H1 業(yè)績預告，其中紡織制造/品牌服飾板塊分別有42%/17%的公司凈利潤實現(xiàn)正增長，且制造板塊公司正增長比例相比1H20 有所提升，證明本次疫情沖擊下，制造板塊韌性優(yōu)于品牌板塊，且相比上次疫情抗風險能力提升。運動板塊品牌整體表現(xiàn)優(yōu)于休閑服飾，國產(chǎn)品牌在疫情與1H21 新疆棉事件導致的高基數(shù)下仍展現(xiàn)出良好的韌性，而國際品牌自新疆棉事件后緩慢恢復的態(tài)勢則被疫情打斷，增速環(huán)比進一步下滑。迅銷發(fā)布FY3Q22 季報（對應(yīng)2022 年3~5 月），收入/凈利潤分別+10%/+100%，分地區(qū)看，日本/大中華區(qū)/亞太地區(qū)/北美及歐洲FYQ3 收入分別同比+9%/-14%/+50%/+46%。3~5 月的疫情集中沖擊大中華區(qū)銷售，但疫情解封的城市同店銷售已實現(xiàn)正雙位數(shù)增長。考慮公司主要地區(qū)銷售表現(xiàn)改善并有望在FYQ4 延續(xù)這一勢頭，公司上調(diào)FY2022 全年指引。建議重點關(guān)注品牌勢能持續(xù)向上、長期仍有開店和提價空間且估值具備吸引力的國產(chǎn)品牌以及經(jīng)營邊際改善的零售和代工龍頭，重點推薦李寧、特步國際、波司登、滔搏、安踏體育、華利集團、臺華新材、偉星股份，建議關(guān)注申洲國際。

 

    疫情沖擊紡織服裝板塊1H22 整體業(yè)績，紡織制造/品牌服飾板塊表現(xiàn)分化。近期紡織服裝板塊48 家公司披露2022H1 業(yè)績預告，其中僅14 家（占比29%）公司凈利潤實現(xiàn)正增長，本輪疫情整體沖擊較為嚴重。分板塊看，制造板塊中10 家公司（占比42%）凈利潤實現(xiàn)正增長，品牌服飾中僅4 家（占比17%）凈利潤正增長，疫情沖擊下制造板塊韌性優(yōu)于品牌板塊。且對比2020H1 疫情爆發(fā)之初，紡織制造/品牌服飾板塊公司凈利潤實現(xiàn)正增長的公司比例為25%/17%，證明制造公司抗風險能力進一步進化。

 

    運動品牌概念股表現(xiàn)優(yōu)于休閑服飾，需求復蘇、匯率貶值利好紡服板塊業(yè)績。具體到板塊中重點公司來看，制造板塊公司中，際華集團龍頭股、魯泰A、健盛集團、穩(wěn)健醫(yī)療等公司受益需求復蘇、軍品訂單、匯率貶值、防疫物資概念股銷售等因素，1H22 凈利潤均實現(xiàn)較高增速；品牌服飾板塊中，牧高笛受益戶外熱潮&雅戈爾受益房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，兩公司凈利潤均實現(xiàn)90%+增速，其余部分公司出現(xiàn)不同程度下滑；運動板塊中，國產(chǎn)品牌在疫情影響與1H21 新疆棉事件導致的高基數(shù)下仍展現(xiàn)出良好的韌性，安踏龍頭股/特步/361 度主品牌流水同比分別+5%/+23%/+15%，其中特步低線城市為主的渠道布局在本次疫情中受損較少，公司1H22 預計收入/凈利潤同比增長35%+。而國際品牌自新疆棉事件緩慢恢復的態(tài)勢被疫情打斷，增速環(huán)比進一步下滑。

 

    3~5 月優(yōu)衣庫大中華區(qū)收入-14%，復蘇勢頭下公司上調(diào)全年指引。迅銷發(fā)布FY3Q22 季報（對應(yīng)2022 年3~5 月），收入/凈利潤分別+10%/+100%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為129 天，環(huán)比上升15 天但同比改善5 天。分地區(qū)看，日本/大中華區(qū)/亞太地區(qū)/北美及歐洲第三財季收入分別同比+9%/-14%/+50%/+46%，除大中華區(qū)外，公司海外地區(qū)整體收入環(huán)比提速。3-5 月疫情集中沖擊大中華區(qū)銷售，但疫情解封的城市同店銷售已實現(xiàn)正雙位數(shù)增長�？紤]公司主要地區(qū)銷售表現(xiàn)改善并有望在第四財季延續(xù)這一勢頭，公司上調(diào)FY2022 全年指引，預計全年收入為22500 億日元，同比+5.5%，相比上次指引增速提升2.4pcts；預計歸母凈利潤為2500 億日元，同比+47.2%，相比上次指引增速提升35.3pcts。

 

    國內(nèi)疫情多點散發(fā)，警惕重點地區(qū)疫情波動。當前全國疫情持續(xù)多點散發(fā)，上海7 月3 日至今累計報告11 例社會面陽性感染者，疫情形勢仍較嚴峻；甘肅、 廣西疫情形勢有所反彈；成都武侯區(qū)宣布7 月16 日起實行臨時性管控措施，由于本輪疫情感染來源不明確，后續(xù)仍有檢出病例可能；安徽懷遠與蚌埠、河南駐馬店、廣西北海及甘肅定西部分區(qū)域采取臨時管控。

 

    行情速覽：上周（2022/7/11 至2022/7/15）紡織服裝指數(shù)跑輸滬深300 指數(shù)（-4.7% VS -4.1%），在中信證券30 個行業(yè)分類中居第24 位。其中品牌服飾、紡織制造漲幅分別均為-4.7%。

 

    風險因素：消費龍頭股下行超預期；局部地區(qū)疫情出現(xiàn)反彈；行業(yè)競爭加��；品牌公司線下門店拓展不及預期；制造公司產(chǎn)能釋放不及預期等。

 

    投資策略：疫情沖擊下，紡服龍頭股板塊披露1H22 業(yè)績預告的49 家公司中有34 家公司凈利潤同比1H21 下滑，而優(yōu)質(zhì)龍頭公司凸顯韌性。迅銷近期發(fā)布FY3Q22季報（對應(yīng)2022 年3~5 月），收入/凈利潤分別+10%/+100%，分地區(qū)看，日本/大中華區(qū)/亞太地區(qū)/北美及歐洲第三財季收入分別同比+9%/-14%/+50%/+46%。3~5 月的疫情集中沖擊大中華區(qū)銷售，但疫情解封的城市同店銷售已實現(xiàn)正雙位數(shù)增長�？紤]公司龍頭股主要地區(qū)銷售表現(xiàn)改善并有望在第四財季延續(xù)這一勢頭，公司上調(diào)FY2022 全年指引。我們建議重點關(guān)注品牌勢能持續(xù)向上、長期仍有開店和提價空間且估值具備吸引力的國產(chǎn)品牌以及經(jīng)營邊際改善的零售和代工龍頭，重點推薦李寧龍頭股、特步國際、波司登、滔搏、安踏體育、華利集團、臺華新材、偉星股份，建議關(guān)注申洲國際。

 

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