事件描述

 

    　　央行公布2022 年6 月社融&金融概念股統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：?jiǎn)卧律缛谛略?.17 萬億元，同比大幅多增1.47 萬億元；單月新增人民幣貸款2.81 萬億元，同比大幅多增6867 億元。

 

    　　事件評(píng)論

 

    　　6 月社融&信貸龍頭股強(qiáng)勁復(fù)蘇，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)異，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款放量。社融角度，單月大幅新增5.17 萬億元，創(chuàng)6 月歷史峰值，同比顯著多增1.47 萬億元，明顯高于今年2~5 月。

 

    　　其中，人民幣貸款和政府債券是主要拉動(dòng)力量，社融口徑的人民幣貸款新增3.06 萬億元，同比多增7409 億元；政府債券新增1.62 萬億元，同比多增8676 億元，預(yù)計(jì)專項(xiàng)債集中發(fā)行是主要貢獻(xiàn)。人民幣貸款角度，單月大幅新增2.81 萬億元，同比多增6867 億元，同樣創(chuàng)6 月單月歷史峰值。信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)異是6 月金融數(shù)據(jù)核心亮點(diǎn)：1）企業(yè)部門的信貸需求開始回暖，企業(yè)貸款（含票據(jù)貼現(xiàn)）同比顯著多增7525 億元，其中短期企業(yè)貸款同比多增3815 億元，延續(xù)5 月趨勢(shì)，中長(zhǎng)期企業(yè)貸款強(qiáng)勁反彈，新增金額高達(dá)1.45 萬億元，同比顯著多增6130 億元，6 月與4~5 月差異明顯，票據(jù)貼現(xiàn)僅新增796 億元，同比大幅少增，意味著真實(shí)融資需求明顯回暖，這也和此前票據(jù)利率上行印證。2）居民部門的信貸需求邊際回暖，盡管單月新增金額8482 億元，依然同比少增203 億元，但今年1~5 月居民貸款都持續(xù)同比顯著少增，而6 月少增金額已經(jīng)快速收斂，其中居民短期貸款和中長(zhǎng)期貸款單月新增金額較前幾個(gè)月都明顯回暖，整體同樣呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)。

 

    　　預(yù)計(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、降息、房地產(chǎn)銷售回暖等因素共同推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。5 月下旬以來，多地區(qū)加速?gòu)?fù)工復(fù)產(chǎn)，特別是上海地區(qū)陸續(xù)解封，同時(shí)5 年期LPR 大幅下調(diào)15BP，我們認(rèn)為將逐步提振實(shí)體的融資需求，同時(shí)也有利于提振房地產(chǎn)銷售需求。預(yù)計(jì)消費(fèi)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將緩慢重啟，從趨勢(shì)上推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，此前公布的5 月、6 月PMI 指標(biāo)已經(jīng)明顯反彈，同時(shí)5 月社融、信貸數(shù)據(jù)總量良好，6 月社融、信貸數(shù)據(jù)總量和結(jié)構(gòu)雙重優(yōu)異，進(jìn)一步印證了經(jīng)濟(jì)修復(fù)的方向。盡管當(dāng)前環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇難以短期內(nèi)一蹴而就，仍需要時(shí)間和政策加碼緩慢推進(jìn)，但我們對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的方向保持樂觀。

 

    　　投資建議：鮮明看好估值低位的龍頭銀行股。二季度以來，銀行股估值持續(xù)回調(diào)，目前隱含悲觀預(yù)期充分。我們判斷，隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程加速，銀行股估值將觸底回升，特別是前期下跌較多的龍頭銀行股，當(dāng)前布局價(jià)值突出。1）特色高成長(zhǎng)型銀行估值回調(diào)，重點(diǎn)推薦常熟銀行&寧波銀行。常熟銀行一季度貸款投放迅猛，但二季度疫情短期制約貸款增長(zhǎng)，隨著疫情好轉(zhuǎn)，常熟銀行將充分受益，預(yù)計(jì)小微貸款重新加速增長(zhǎng)，更重要的是凈息差穩(wěn)定、不良率維持當(dāng)前優(yōu)異水平。寧波銀行今年以來估值調(diào)整充分，下半年復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，零售信貸回暖，資產(chǎn)質(zhì)量一如既往優(yōu)異，不存在房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)壓力，而零售資產(chǎn)質(zhì)量也將隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)而改善。2）股份行龍頭股估值已充分反映悲觀預(yù)期，下半年關(guān)注左側(cè)布局機(jī)會(huì)，主要得益于房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)回暖、房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期改善，同時(shí)下半年社會(huì)零售消費(fèi)需求復(fù)蘇，也有利于信用卡等零售貸款的投放，建議關(guān)注招商銀行、平安銀行。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　1、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化；

 

    　　2、貸款利率降低，凈息差快速收窄。

 

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