事件描述

 

    　　央行公布2022 年6 月社融&金融概念股統(tǒng)計數(shù)據(jù)：單月社融新增5.17 萬億元，同比大幅多增1.47 萬億元；單月新增人民幣貸款2.81 萬億元，同比大幅多增6867 億元。

 

    　　事件評論

 

    　　6 月社融&信貸龍頭股強(qiáng)勁復(fù)蘇，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)異，企業(yè)中長期貸款放量。社融角度，單月大幅新增5.17 萬億元，創(chuàng)6 月歷史峰值，同比顯著多增1.47 萬億元，明顯高于今年2~5 月。

 

    　　其中，人民幣貸款和政府債券是主要拉動力量，社融口徑的人民幣貸款新增3.06 萬億元，同比多增7409 億元；政府債券新增1.62 萬億元，同比多增8676 億元，預(yù)計專項債集中發(fā)行是主要貢獻(xiàn)。人民幣貸款角度，單月大幅新增2.81 萬億元，同比多增6867 億元，同樣創(chuàng)6 月單月歷史峰值。信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)異是6 月金融數(shù)據(jù)核心亮點：1）企業(yè)部門的信貸需求開始回暖，企業(yè)貸款（含票據(jù)貼現(xiàn)）同比顯著多增7525 億元，其中短期企業(yè)貸款同比多增3815 億元，延續(xù)5 月趨勢，中長期企業(yè)貸款強(qiáng)勁反彈，新增金額高達(dá)1.45 萬億元，同比顯著多增6130 億元，6 月與4~5 月差異明顯，票據(jù)貼現(xiàn)僅新增796 億元，同比大幅少增，意味著真實融資需求明顯回暖，這也和此前票據(jù)利率上行印證。2）居民部門的信貸需求邊際回暖，盡管單月新增金額8482 億元，依然同比少增203 億元，但今年1~5 月居民貸款都持續(xù)同比顯著少增，而6 月少增金額已經(jīng)快速收斂，其中居民短期貸款和中長期貸款單月新增金額較前幾個月都明顯回暖，整體同樣呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢。

 

    　　預(yù)計復(fù)工復(fù)產(chǎn)、降息、房地產(chǎn)銷售回暖等因素共同推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。5 月下旬以來，多地區(qū)加速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，特別是上海地區(qū)陸續(xù)解封，同時5 年期LPR 大幅下調(diào)15BP，我們認(rèn)為將逐步提振實體的融資需求，同時也有利于提振房地產(chǎn)銷售需求。預(yù)計消費和生產(chǎn)經(jīng)營活動將緩慢重啟，從趨勢上推動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，此前公布的5 月、6 月PMI 指標(biāo)已經(jīng)明顯反彈，同時5 月社融、信貸數(shù)據(jù)總量良好，6 月社融、信貸數(shù)據(jù)總量和結(jié)構(gòu)雙重優(yōu)異，進(jìn)一步印證了經(jīng)濟(jì)修復(fù)的方向。盡管當(dāng)前環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇難以短期內(nèi)一蹴而就，仍需要時間和政策加碼緩慢推進(jìn)，但我們對下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的方向保持樂觀。

 

    　　投資建議：鮮明看好估值低位的龍頭銀行股。二季度以來，銀行股估值持續(xù)回調(diào)，目前隱含悲觀預(yù)期充分。我們判斷，隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程加速，銀行股估值將觸底回升，特別是前期下跌較多的龍頭銀行股，當(dāng)前布局價值突出。1）特色高成長型銀行估值回調(diào)，重點推薦常熟銀行&寧波銀行。常熟銀行一季度貸款投放迅猛，但二季度疫情短期制約貸款增長，隨著疫情好轉(zhuǎn)，常熟銀行將充分受益，預(yù)計小微貸款重新加速增長，更重要的是凈息差穩(wěn)定、不良率維持當(dāng)前優(yōu)異水平。寧波銀行今年以來估值調(diào)整充分，下半年復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，零售信貸回暖，資產(chǎn)質(zhì)量一如既往優(yōu)異，不存在房地產(chǎn)風(fēng)險壓力，而零售資產(chǎn)質(zhì)量也將隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)而改善。2）股份行龍頭股估值已充分反映悲觀預(yù)期，下半年關(guān)注左側(cè)布局機(jī)會，主要得益于房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)回暖、房地產(chǎn)信用風(fēng)險預(yù)期改善，同時下半年社會零售消費需求復(fù)蘇，也有利于信用卡等零售貸款的投放，建議關(guān)注招商銀行、平安銀行。

 

    　　風(fēng)險提示

 

    　　1、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化；

 

    　　2、貸款利率降低，凈息差快速收窄。

 

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