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    中國國航概念股、中國東航、南方航空于2022 年7 月1 日發(fā)布公告，分別向空客公司購買96、100、96 架A320NEO 飛機(jī)，合計(jì)292 架，將于2023-2027年交付。

 

    飛機(jī)龍頭股訂單較為緊缺，提早布局，蓄力增長

 

    （1）航空公司自有訂單緊張。從2021 年年度報(bào)告來看，MAX 飛機(jī)交付仍然存在較大不確定性，國航、東航在年報(bào)中未將MAX 飛機(jī)列入交付計(jì)劃，除MAX 飛機(jī)外，三大航2024 年開始已無窄體機(jī)訂單。

 

    （2）租賃公司2026 年之前訂單較少。主要中資飛機(jī)租賃公司的訂單日趨減少，盡管中銀航空租賃于2022 年4 月公告獲得80 架A320NEO 飛機(jī)訂單，但交付時(shí)間從2027 年開始，工銀租賃、交銀租賃等傳統(tǒng)主流飛機(jī)租賃公司訂單幾乎已消耗殆盡。

 

    三大航此次大規(guī)模飛機(jī)訂單，在2024-2026 年市場飛機(jī)緊缺、且飛機(jī)將持續(xù)退出的背景之下，提早布局，既可以滿足老舊飛機(jī)的替換需求，又確保未來3-5 年機(jī)隊(duì)合理增長，以應(yīng)對(duì)疫后民航需求可能出現(xiàn)的急速增長。

 

    窄體機(jī)訂單是深耕國內(nèi)市場的必然選擇

 

    疫情前，三大航國內(nèi)航線龍頭股客座率處于80%-85%，高位運(yùn)行，提升空間很小，國內(nèi)運(yùn)力已日趨飽和。隨著國內(nèi)一、二線核心城市機(jī)場龍頭股擴(kuò)容（如北京大興機(jī)場、成都天府機(jī)場等新投入運(yùn)營），航線和時(shí)刻資源有望在疫后進(jìn)一步增長，三大航等以干線運(yùn)營為主的航空公司需要投入更多國內(nèi)運(yùn)力。時(shí)刻加密，客流的時(shí)刻分布趨于離散，窄體機(jī)更能適應(yīng)未來的旅客出行需求，同時(shí)使三大航經(jīng)濟(jì)效益最大化。

 

    退出飛機(jī)數(shù)量持續(xù)增加，“十四五”飛機(jī)增速仍然較低我們預(yù)計(jì)三大航退出飛機(jī)數(shù)量將持續(xù)增加。2023 年開始，全球退租飛機(jī)龍頭股數(shù)量將持續(xù)處于高位，中國是全球最重要的飛機(jī)租賃市場之一，我們預(yù)計(jì)三大航退租飛機(jī)數(shù)量在2023-2027 年將持續(xù)增加。此外，三大航平均機(jī)齡逐年增加，老舊飛機(jī)退出數(shù)量也將持續(xù)提高。

 

    疫情期間，三大航機(jī)隊(duì)保持低速增長，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間將繼續(xù)維持低速增長。“十三五”前四年，三大航機(jī)隊(duì)由2015 年的1808 架增加到2019年的2283 架，CAGR=6%。按照三大航公告的飛機(jī)引進(jìn)計(jì)劃，假設(shè)2025-2027年飛機(jī)退出數(shù)量為2022-2024 年飛機(jī)龍頭股退出數(shù)量的平均值，則2025 年三大航機(jī)隊(duì)數(shù)量將達(dá)到 2719 架，2027 年將達(dá)到2740 架，對(duì)應(yīng)2019-2025 年CAGR=3%，2019-2027 年CAGR=2.3%。考慮到三大航未來實(shí)際退出飛機(jī)數(shù)量可能更高，機(jī)隊(duì)增速或?qū)⒏�低�?/div>