近日，上市險企披露2022 年1-5月原保險保費收入，壽險保費增速環(huán)比有所改善，疫情好轉推動車險保費增速回正。

 

    壽險保費概念股方面，5月單月各公司壽險保費概念股增速均實現邊際改善。2022年1-5月，上市險企的壽險保費收入同比增速分別為：人保壽險（+16.8%）>太保壽險（+5.1%）>新華保險（+5.0%）>中國人壽（-1.9%）>平安人壽（-2.5%），人保壽險繼續(xù)保持優(yōu)于同業(yè)的增速水平，主要是得益于公司大力發(fā)展銀保渠道，太保壽險、新華保險延續(xù)低速增長態(tài)勢，中國人壽、平安人壽保費增速繼續(xù)承壓；5月單月保費同比增速分別為：新華保險（+14.3%，4月為+12.9%）>太保壽險（+13.9%，4月為+1.9%）>人保壽險（+10.8%，4月為+5.5%）>中國人壽（+6.9%，4月為-2.1%）>平安人壽（-2.9%，4月為-3.1%）各公司的保費增速環(huán)比4月均有所改善，人保壽險龍頭股由于續(xù)期業(yè)務表現較佳（4月/5月期交續(xù)期業(yè)務同比分別為-6.6%/+7.5%）推動當月保費增速環(huán)比實現較大改善。22年以來疫情導致的經濟壓力使得居民的消費能力和對未來的信心均有所受挫，導致保險需求受到明顯壓制，同時代理人隊伍尚未出清，從而導致壽險新單銷售仍處于相對低迷態(tài)勢，但考慮到疫情好轉和基數走低，預計Q3新單表現有望迎來改善。

 

    財險保費方面，疫情好轉使得新車銷量回暖，推動車險保費增速回正。2022年1-5月，上市險企的財險保費收入同比增速分別為：中國財險（+10.0%）>太保財險（+9.6%）>平安財險（+8.4%）；其中5月單月同比增速分別為：平安財險（+8.6%）>中國財險（+8.0%）>太保財險（+4.7%），各公司保費增速環(huán)比均實現提升，主要是由于5月疫情得到緩解使得汽車供應鏈逐步恢復，推動新車銷量回暖，進而使得車險保費增速回正，分險種看，5月單月中國財險的車險保費同比+1.0%（4月為-1.9%），保費增速由負轉正，主要得益于疫情好轉使使得5月國內狹義乘用車銷量環(huán)比增長29.7%，從而推動新車保費迎來復蘇，預計隨著汽車產業(yè)鏈的逐步恢復，6月開始新車銷量有望轉正，當前多項利好政策落地激活汽車消費（部分汽車限購地區(qū)增加號牌指標數量、減征部分乘用車車輛購置稅、新能源車下鄉(xiāng)等），有望帶動后續(xù)的汽車銷量改善，后續(xù)車險保費也將迎來明顯的復蘇，5月單月中國財險的非車險保費同比+19.9%，主要受益于意健險單月保費實現大幅提升（同比+62.1%），在全年“穩(wěn)增長”的發(fā)展背景下，公司持續(xù)加強業(yè)務質量控制，積極調整非車業(yè)務結構，預計全年非車業(yè)務盈利能力將得到明顯改善。財險行業(yè)當前屬于困境反轉，行業(yè)景氣度改善將貫穿全年，頭部險企憑借精細化的定價能力和規(guī)模優(yōu)勢有望繼續(xù)實現保費和COR的同步改善。

 

    投資建議：維持行業(yè)推薦評級。展望后續(xù)時間，壽險業(yè)務需求有望隨著疫情好轉迎來修復，疊加各公司龍頭股積極調整產品策略、基數逐季走低，預計有望推動三季度壽險新單銷售迎來邊際改善；財險行業(yè)持續(xù)向好發(fā)展，車險和非車險業(yè)務結構將持續(xù)優(yōu)化，建議關注市占率穩(wěn)步提升且COR顯著改善的中國財險，同時我們也看好負債端人力有望觸底、新產品銷售超預期且資產端風險逐步出清的中國平安，以及在資產端環(huán)境好轉、市場情緒改善背景下彈性更大的中國人壽龍頭股。

 

    風險提示：壽險轉型低于預期；需求持續(xù)低迷；利率下行；股市龍頭股下跌。

 

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