事件：銀保監(jiān)會龍頭股公布22 年1 季度主要監(jiān)管指標(biāo)，22Q1 商業(yè)銀行資產(chǎn)總額為295萬億，同比增長9.7%（vs8.8%，21A）；22Q1 商業(yè)銀行共實現(xiàn)凈利潤6595 億元，同比增長7.4%（vs12.6%，21A）；22Q1 商業(yè)銀行凈息差為1.97%（vs2.08%，21A）；1 季度末商業(yè)銀行不良率為1.69%，環(huán)比下降4BP。

 

    　　盈利保持穩(wěn)健，各類別銀行龍頭股表現(xiàn)分化。隨著2020 年凈利潤的低基數(shù)效應(yīng)消退，商業(yè)銀行的凈利潤增速回歸常態(tài)，22Q1 商業(yè)銀行凈利潤同比增長7.4%（vs12.6%，21A）。分類別來看，22Q1 大行凈利潤同比增長8.7%（vs12.7%，21A），盈利增長保持穩(wěn)��；股份行凈利潤同比增長10.2%（vs13.4%，21A），繼續(xù)保持在兩位數(shù)的景氣水平；城商行凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長，1季度同比下降4.0%，考慮到22Q1 上市城商行凈利潤同比增長15.1%，推測更多是非上市城商行龍頭股盈利增長承壓；農(nóng)商行凈利潤同比增長8.7%（vs9.1%，21A），低基數(shù)下保持穩(wěn)健。

 

    　　規(guī)模擴張?zhí)崴伲�息差表現(xiàn)承壓。1 季度末商業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模同比增長9.7%（vs8.8%，21A），增速較2021 年進(jìn)一步有所提升，其中1 季度末貸款規(guī)模同比增長11.6%（vs12.2%，21A），信貸擴張保持景氣。22Q1 商業(yè)銀行凈息差較2021 年下降11BP 至1.97%，預(yù)計主要是受到重定價、1 季度LPR 下調(diào)、實體信貸需求走弱影響。展望后續(xù)，經(jīng)濟下行壓力和降低實體融資成本的要求下，預(yù)計資產(chǎn)端定價仍有下行壓力，但負(fù)債端存款定價機制改革有望逐步顯效，銀行負(fù)債端成本預(yù)計仍有進(jìn)一步優(yōu)化的空間，對沖資產(chǎn)端定價下行的壓力，綜合來看，預(yù)計銀行下半年息差表現(xiàn)小幅收斂。

 

    　　資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，預(yù)計非上市城商行風(fēng)險有所暴露。1 季度末商業(yè)銀行不良率為1.69%，環(huán)比下降4BP，關(guān)注率為2.31%，環(huán)比持平，撥備覆蓋率為200.7%，環(huán)比提升3.8 個百分點。整體來看，商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)保持平穩(wěn)。分類別來看，商業(yè)銀行中僅有城商行的不良率環(huán)比有所上行，Q1 環(huán)比上行6BP 至1.96%，考慮到22Q1 上市城商行不良率僅為1.15%（vs1.17%，21A），資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)保持穩(wěn)定，預(yù)計主要是非上市城商行信用風(fēng)險有所暴露。展望后續(xù)，疫情的影響可能會滯后反映在銀行報表中，短期行業(yè)的賬面不良率或有波動。但相比于20 年，行業(yè)的存量資產(chǎn)質(zhì)量扎實、撥備水平更為夯實，隨著下半年經(jīng)濟的企穩(wěn)修復(fù)、房地產(chǎn)市場的回暖，預(yù)計未來信用風(fēng)險可控，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)有望保持平穩(wěn)。

 

    　　截至6 月2 日，板塊靜態(tài)PB 估值僅0.54x，處于2013 年以來的最低水平，充分反映了市場對于未來經(jīng)濟增長和隱含資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期。目前，從1 季度的監(jiān)管數(shù)據(jù)來看，行業(yè)基本面保持穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)平穩(wěn)。展望后續(xù)，隨著各項穩(wěn)經(jīng)濟增長政策持續(xù)加碼、疫情的緩和，經(jīng)濟有望逐步修復(fù)，市場的悲觀預(yù)期有望得到改善，我們繼續(xù)看好板塊下半年估值修復(fù)的行情，維持“看好”評級。

 

    　　個股方面，建議關(guān)注：1）以江蘇銀行概念股（600919，買入）、成都銀行龍頭股（601838，未評級）、南京銀行（601009，未評級）、滬農(nóng)商行（601825，未評級）為代表的基本面邊際改善、區(qū)位優(yōu)勢顯著、業(yè)績成長性突出的區(qū)域性銀行；2）以招商銀行（600036，未評級）、寧波銀行（002142，未評級）為代表的歷史經(jīng)營穩(wěn)健、盈利能力優(yōu)異的價值標(biāo)的；3）以興業(yè)銀行（601166，未評級）、郵儲銀行（601658，未評級）、交通銀行龍頭股（601328，未評級）為代表的低估值品種。

 

    　　風(fēng)險提示

 

    　　經(jīng)濟下行超預(yù)期；房地產(chǎn)龍頭股流動性風(fēng)險繼續(xù)蔓延；疫情持續(xù)時間和覆蓋范圍超預(yù)期。

 

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