投資要點(diǎn)：

 

    　　資源互補(bǔ)加快財(cái)富 管理轉(zhuǎn)型，券商龍頭股、保險(xiǎn)資管“公募化”疾進(jìn)。千億保險(xiǎn)系概念股公募基金擴(kuò)容。5 月26 日，泰康基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰康基金”）獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核發(fā)的《經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證》。這意味著開(kāi)展公募業(yè)務(wù)七年后，泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司龍頭股（以下簡(jiǎn)稱“泰康資產(chǎn)”）公募事業(yè)部正式轉(zhuǎn)型成為獨(dú)立的泰康基金。券商資管公募化轉(zhuǎn)型也在提速，隨著《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》及其配套規(guī)則（以下簡(jiǎn)稱“《管理辦法》”）發(fā)布，券商對(duì)公募基金可以實(shí)現(xiàn)“一參一控一牌”。我們認(rèn)為，公募基金業(yè)務(wù)對(duì)券商發(fā)展尤為重要，能夠降低交易成本、銷(xiāo)售成本等，為券商帶來(lái)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模增量空間。

 

    　　年內(nèi)券商IPO 承銷(xiāo)收入超105 億元。IPO 業(yè)務(wù)是投行最核心的業(yè)務(wù)之一，今年以來(lái)，券商共服務(wù)140 家企業(yè)完成A 股IPO，募資總額為2202.05億元，同比增長(zhǎng)36%，但5 月以來(lái)A 股IPO 募資總額大幅下降，僅募資206.37 億元，環(huán)比下降69%�？傮w來(lái)看，今年A 股IPO 募資規(guī)模提升，券商投行收入也水漲船高，一季度上市券商各業(yè)務(wù)線中唯有投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，在全面推行注冊(cè)制背景下，市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制概念股對(duì)投行定價(jià)能力、銷(xiāo)售能力提出更高要求，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)投行中介責(zé)任要求愈發(fā)嚴(yán)格，券商需不斷加強(qiáng)投行業(yè)務(wù)內(nèi)控建設(shè)，提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，頭部券商優(yōu)勢(shì)更加明顯，市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提升。

 

    　　投資建議：證券板塊堅(jiān)持由周期到成長(zhǎng)的估值邏輯，隨著資本市場(chǎng)龍頭股深化改革，板塊或迎估值修復(fù)。重點(diǎn)推薦走出熊市結(jié)構(gòu)，持續(xù)受益資本市場(chǎng)環(huán)境改善的龍頭券商中信證券；推薦資管、大財(cái)富管理業(yè)績(jī)彈性較大公司如東方證券、興業(yè)證券；推薦財(cái)富管理能力優(yōu)勢(shì)明顯的互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富；建議關(guān)注指南針成為網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整投資人進(jìn)展；建議關(guān)注中信建投（H 股），保險(xiǎn)板塊建議關(guān)注中國(guó)平安。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、市場(chǎng)龍頭股波動(dòng)、政策變化、疫情反復(fù)

 

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