上周行情回顧：

 

    2022 年5 月23 日-5 月27 日，食品飲料龍頭股板塊（申萬(wàn)）下跌2.55%，上證綜指下跌0.52%，深證成指下跌2.28%，滬深300 下跌1.87%，食品飲料板塊跑輸上證綜指2.03 個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)31 個(gè)一級(jí)子行業(yè)周漲跌幅中排名第24 位。

 

    核心觀點(diǎn)

 

    白酒：結(jié)構(gòu)化繁榮行情延續(xù)，全國(guó)化高端酒企展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。在消費(fèi)升級(jí)背景下，白酒行業(yè)集中度持續(xù)提升，產(chǎn)能持續(xù)優(yōu)化。但同時(shí)，受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的影響，消費(fèi)升級(jí)的廣度和深度或?qū)⑹湛s。2022 年受疫情影響，消費(fèi)場(chǎng)景減少，但多家酒企仍推出雙位數(shù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)指引。2022年次高端酒企水井坊計(jì)劃實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)均增長(zhǎng)15%左右；古井貢酒計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)15.30%，利潤(rùn)增長(zhǎng)11.94%。高端酒企貴州茅臺(tái)和五糧液分別計(jì)劃在2022 年實(shí)現(xiàn)15%和10%以上的營(yíng)收增長(zhǎng)。端午消費(fèi)小旺季即將來(lái)臨，部分地區(qū)疫情擾動(dòng)未顯著地影響全國(guó)性高端酒企動(dòng)銷。貴州茅臺(tái)的飛天整箱/散裝均分別環(huán)比上漲；自“i”茅臺(tái)正式上線以來(lái)，飛天茅臺(tái)批價(jià)呈持續(xù)上漲趨勢(shì)；五糧液龍頭股、洋河、瀘州老窖和山西汾酒批價(jià)環(huán)比持平。五糧液在1-4 月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全年50%的動(dòng)銷目標(biāo)，而且多個(gè)市場(chǎng)區(qū)域銷量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

 

    啤酒：啤酒概念股銷量受疫情影響下降，中高端啤酒影響最為明顯。根據(jù)渠道調(diào)研，截至2022 年5 月底，啤酒行業(yè)受到疫情影響，總體銷量下滑，中高端啤酒影響最為明顯。從四川市場(chǎng)來(lái)看，1-4 月百威銷量下滑約10%；中低端啤酒受到影響較小，今年1-4 月雪花銷量下滑約5%；嘉士伯、喜力等在四川由于基數(shù)較小，啤酒品牌銷量變化不明顯。當(dāng)前四川中高端還是以百威系列為主，品牌知名度和競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，嘉士伯在川東也有一定中高端市場(chǎng)份額。華潤(rùn)雪花占據(jù)餐飲及大部分中低端市場(chǎng)，其他品牌各有不同的受眾，如燕京啤酒在南充銷量也較大，烏蘇在四川也有大概60%的門店都有銷售。當(dāng)前疫情影響已經(jīng)邊際放緩，期待疫情拐點(diǎn)來(lái)臨帶動(dòng)啤酒需求復(fù)蘇。

 

    調(diào)味品：安琪酵母深化亞太市場(chǎng)布局，恒順醋業(yè)募資擴(kuò)充產(chǎn)能。安琪酵母公告稱將設(shè)立印度子公司。安琪酵母此舉可以有效借助當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)來(lái)降低成本，并強(qiáng)化渠道管控和擴(kuò)展周邊地區(qū)市場(chǎng)。恒順醋業(yè)公告稱將募集17.9 億元，用于擴(kuò)充香醋、醬油、酒和復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)能。在醬油業(yè)務(wù)上將避開(kāi)傳統(tǒng)品類巨頭，創(chuàng)造亞品類，增強(qiáng)品類區(qū)隔，開(kāi)創(chuàng)特有的高端醬油市場(chǎng)；在食醋業(yè)務(wù)方面，公司將在山西、江蘇等地新建產(chǎn)能，并結(jié)合品質(zhì)和品牌力優(yōu)勢(shì)來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)收入；同時(shí)，公司切入增速快、競(jìng)爭(zhēng)格局較分散的復(fù)合調(diào)味品賽道。

 

    投資建議

 

    板塊配置：白酒>啤酒>乳制品>休閑食品>調(diào)味品；白酒：相關(guān)標(biāo)的貴州茅臺(tái)龍頭股、五糧液、瀘州老窖及次高端酒企中發(fā)展?jié)摿Υ蟮纳轿鞣诰�、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒；啤酒：未�?lái)業(yè)績(jī)具備高增長(zhǎng)預(yù)期的相關(guān)標(biāo)的青島啤酒；乳制品：在產(chǎn)能、渠道、產(chǎn)品三方齊發(fā)力的相關(guān)標(biāo)的伊利股份。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

 

    行業(yè)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)疫情擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)；食品龍頭股安全問(wèn)題等。

 

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