本文聚焦分析海內外己二腈行業(yè)概念股情況，從產品特性、供給、需求三個層面入手，同時分析中國化學、華峰化學和巴斯夫的業(yè)務發(fā)展情況。我們看好中國化學己二腈項目順利達產后的市場地位，看好公司實業(yè)板塊的發(fā)展前景。此外，建議關注華峰化學、巴斯夫。

 

    　　 產品描述：尼龍66 重要原材料龍頭股。己二腈為尼龍66 生產的重要原材料，生產工藝可分為丁二烯法、己二酸法和丙烯腈法。不同生產方式的選擇，影響著己二腈的產能和生產難度，同時影響著下游“己二腈-己二胺-尼龍66”產業(yè)鏈的最終輸出。

 

    　　 供給：生產難度高，海外廠家為主。己二腈生產具有危險性、高度專業(yè)化且建造成本高，具備供給瓶頸，不同制備方法具備不同難點。當前己二腈產能主要由三家海外公司掌握，全球海外產能210 萬噸左右，國內目前己二腈主要依賴進口。隨著國內己二腈項目逐漸上線投產，打破現(xiàn)有競爭格局，將有效緩解國內市場尼龍66 生產的原材料短缺問題。

 

    　　 需求：尼龍66 難以替代，使用滲透率不斷提升。尼龍66 具有機械龍頭股強度高、耐疲勞、耐磨、耐腐蝕、絕緣性、纖維彈性、密度低等特性，下游應用廣泛，滲透率不斷提升。據(jù)IPSNEWS BUSINESS 預測，全球尼龍66 市場規(guī)模預計將從2020 年的52 億美元增至2024 年的58 億美元，年化復合增速3%。目前國內尼龍66 生產受制于己二腈產能，極大影響了相關下游產業(yè)發(fā)展，滲透率低于國外。根據(jù)中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會預測，未來5 年，如果國內己二腈可下降到一定的邊際生產成本，預計尼龍66 需求將達到目前尼龍6 的400 萬噸需求規(guī)模，具備成長空間。

 

    　　 中國化學：打通“己二腈-己二胺-尼龍66”完整生產鏈，順利達產后預計貢獻225 億元營收。中國化學擁有眾多技術儲備和創(chuàng)新平臺，擁有豐富的化工領域項目工程經驗。2022 年3 月，中國化學尼龍新材料項目（一期）己二胺裝置一次開車成功，順利產出第一批合格產品，產品質量達到優(yōu)級品，若推進順利，將打通“己二腈-己二胺-尼龍66”完整產業(yè)鏈，有效降低相關成本。未來看，考慮到公司的技術儲備，預計公司在實業(yè)板塊將不斷地有類似己二腈業(yè)務的新材料業(yè)務涌現(xiàn)。

 

    　　 華峰化學：己二酸行業(yè)龍頭，受益于母公司尼龍66 和己二腈業(yè)務發(fā)展。公司主營業(yè)務包括氨綸纖維、聚氨酯原液、己二酸等，是國內最大的己二酸生產企業(yè)。

 

    　　母公司華峰集團擁有己二腈產能10 萬噸（己二酸法工藝生產）和尼龍66 產能8萬噸，未來均規(guī)劃擴產至30 萬噸。己二酸作為生產己二腈和尼龍66 的原材料，有望受益于集團己二腈和尼龍66 業(yè)務發(fā)展，以及己二腈行業(yè)的國產化趨勢。

 

    　　 巴斯夫：己二腈至尼龍66 產業(yè)鏈布局完整，計劃進一步擴張己二胺和尼龍66產能。巴斯夫是全球化工巨頭，業(yè)務板塊包括化學品、材料、表面技術等。通過在2020 年完成對索爾維歐洲尼龍66 業(yè)務50%股權的收購，巴斯夫擁有了“己二腈-己二胺-尼龍66”的完整產業(yè)鏈布局。2022 年1 月，巴斯夫宣布將擴大在歐洲的己二胺和尼龍66 產能，體現(xiàn)出公司對尼龍66 供需格局的長期看好。

 

    　　 風險因素：國內疫情持續(xù)影響企業(yè)開工；產能釋放，尼龍66 價格下降；相關產業(yè)發(fā)展程度低于預期；成品交付時間不定；競爭加劇。

 

    　　 投資建議：通過分析己二腈的產品特性、供給格局和需求情況，我們認為行業(yè)具備技術壁壘，競爭格局優(yōu)異，且產品滲透率具備提升空間。首次覆蓋己二腈行業(yè)給予“強于大市”評級，中國化學具備解決這項“卡脖子”難題的能力，有望實現(xiàn)己二腈國產化，打造完整產業(yè)鏈，為公司龍頭股帶來收入利潤貢獻，建議重點關注。

 

    　　此外，建議關注華峰化學、巴斯夫。

 

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