事項：

 

    　　公司龍頭股公告2022 年一季報，2022 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.68 億元，同比增長12.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.51 億元，同比下降18.42%，EPS 為0.544 元。

 

    　　平安觀點：

 

    　　公司2022 年一季度營收穩(wěn)步增長。2022 年一季度，公司營業(yè)收入為8.68億元，同比增長12.26%，營收實現(xiàn)平穩(wěn)增長。其中，國內(nèi)個人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.26 億元，同比增長36.72%；國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.45 億元，同比增長78.72%；國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.32 億元，同比下降10.84%；互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務(wù)及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6512 萬元，同比下降45.88%。公司歸母凈利潤為2.51 億元，同比下降18.42%。

 

    　　公司毛利率同比下降，期間費用率同比提高，研發(fā)投入持續(xù)大幅增長。公司2022 年一季度毛利率為86.53%，同比下降3.21 個百分點，環(huán)比2021年四季度提高3.08 個百分點，盈利水平相比2021 年四季度逐漸恢復(fù)。公司2022 年一季度期間費用率為65.97%，同比提高13.05 個百分點，主要是因為研發(fā)費用率同比提高8.73 個百分點。公司秉承“技術(shù)立業(yè)”的理念，持續(xù)加強研發(fā)投入。2022 年一季度，公司研發(fā)投入金額為3.05 億元（公司當(dāng)期的研發(fā)投入全部費用化），同比增長49.29%，研發(fā)投入的營收占比高達(dá)35.19%。

 

    　　公司訂閱業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。公司的訂閱業(yè)務(wù)概念股包括國內(nèi)個人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)和國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)，2022 年一季度，這兩項訂閱業(yè)務(wù)分別同比增長36.72%和78.72%，均實現(xiàn)高速增長，表現(xiàn)亮眼；這兩項訂閱業(yè)務(wù)合計收入的營收占比為65.74%，占比相比2021 年全年進(jìn)一步提高，訂閱業(yè)務(wù)已成為公司營收的主要來源。在月度活躍設(shè)備數(shù)指標(biāo)方面，截至 2022年 3 月 31 日，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為 5.72 億，較上年同期增長 14.86%。其中 WPS Office PC 版月度活躍設(shè)備數(shù) 2.32 億，較上年同期增長 17.17%；移動版月度活躍設(shè)備數(shù) 3.36 億，較上年同期增長14.29%。公司W(wǎng)PS Office 月度活躍設(shè)備數(shù)的持續(xù)增長，為公司訂閱業(yè)務(wù)尤其是國內(nèi)個人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)的持續(xù)高速增長提供了有力支撐。

 

    　　盈利預(yù)測與投資建議：我們維持對公司2022-2024 年的盈利預(yù)測，EPS 分別為3.06 元、4.08 元和5.36 元，對應(yīng)4 月29 日收盤價的PE 分別約為61.7、46.2、35.2 倍。公司質(zhì)地優(yōu)良，多年堅持不懈的研發(fā)投入形成深厚護(hù)城河，在國產(chǎn)基礎(chǔ)辦公軟件中可謂一枝獨秀。當(dāng)前，公司訂閱業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，已成為公司營收的主要來源。公司授權(quán)業(yè)務(wù)和訂閱業(yè)務(wù)的發(fā)展為公司打開成長空間。我們看好公司的未來發(fā)展，維持對公司的“推薦”評級。

 

    　　風(fēng)險提示：（1）軟件龍頭股正版化進(jìn)程遲緩。知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)以及由此帶動的軟件正版化是公司產(chǎn)品推廣及變現(xiàn)的重要動力，若國內(nèi)軟件正版化推進(jìn)緩慢，將影響公司增長表現(xiàn)。（2）付費意愿提升緩慢。當(dāng)前國內(nèi)對軟件價值的認(rèn)可度仍然不高，若該局面長期延續(xù)，付費意愿提升緩慢，將影響公司產(chǎn)品服務(wù)的付費轉(zhuǎn)化與利潤釋放。（3）會員ARPU 值提升低于預(yù)期。公司個人辦公訂閱業(yè)務(wù)的會員主要分為WPS 會員（含超級會員）、稻殼會員兩類。如果公司提供給會員的增值服務(wù)產(chǎn)品的用戶接受度低于預(yù)期，則公司訂閱業(yè)務(wù)ARPU 值提升將存在低于預(yù)期的風(fēng)險。

 

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