事件：公司公布 2022年一季報(bào)，2022Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.5億元，同比增長(zhǎng)30.5%，環(huán)比下降13.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5 億元，同比增長(zhǎng)54.5%，環(huán)比下降22.3%。公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，超我們預(yù)期。

 

    壓濾機(jī)龍頭股需求較旺盛，公司收入保持高速增長(zhǎng)，毛利率穩(wěn)中有升。壓濾機(jī)下游需求旺盛，公司作為行業(yè)絕對(duì)龍頭，訂單與收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022Q1 公司綜合毛利率為29.5%，同比增加1.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.0 個(gè)百分點(diǎn)，盡管原材料價(jià)格保持高位，公司仍可通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)及加強(qiáng)成本管控等措施保持毛利率穩(wěn)定。

 

    Q1 股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少，期間費(fèi)用率持續(xù)下降，公司凈利率同比增加。2022Q1公司期間費(fèi)用率為11.2%，同比下降1.6 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；其中管理費(fèi)用率為3.6%，同比下降2.8 個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度較大，主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用同比大幅下降。2022Q1 公司凈利率為13.4%，同比增加2.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.6 個(gè)百分點(diǎn)。

 

    新興市場(chǎng)需求旺盛，收入占比持續(xù)提升。近年來(lái)，新能源新材料、砂石骨料等新興市場(chǎng)對(duì)壓濾機(jī)需求快速增長(zhǎng)，公司緊抓機(jī)遇，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)定制能力滿足下游客戶需求，2021 年在兩新興市場(chǎng)收入占比分別提升到10.3%和8.7%，同比分別增加2.4、1.6 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2022 年新能源市場(chǎng)需求仍將保持高速增長(zhǎng)。

 

    配套設(shè)備概念股及配件發(fā)展?jié)摿Υ�，打造第二成長(zhǎng)曲線。公司致力于發(fā)展成為世界領(lǐng)先的過(guò)濾成套裝備制造商，且當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)過(guò)濾成套裝備需求旺盛，因此公司將“年產(chǎn)2萬(wàn)套高性能過(guò)濾系統(tǒng)項(xiàng)目”變更為“過(guò)濾成套裝備產(chǎn)業(yè)化一期項(xiàng)目”，以提升配套設(shè)備產(chǎn)品種類和產(chǎn)能，滿足市場(chǎng)需求，提升公司業(yè)績(jī)。此外，公司濾布、濾板等配件產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，隨著產(chǎn)能逐步釋放，將逐漸貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。

 

    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為8.7、11.8、15.4 億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為33.5%。公司龍頭股是壓濾機(jī)全球龍頭，下游需求較旺盛，配套設(shè)備及配件打造第二成長(zhǎng)曲線，給予2022 年25 倍PE，目標(biāo)價(jià)53.00 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、公司新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期等。

 

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