中原證券研究報告：格林美-002340-另辟蹊徑：z 一季度各項業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營情況良好。公司2012年一季報顯示，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元，同比 增長42.16%，歸屬上市公司股東凈利潤0.18億元，同比增長21.41%，總體而言公司生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)健推 進。實地了解情況來看，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷情況良好。 一季度，鈷鎳粉末銷售并沒有受到中國經(jīng)濟放緩的影響。由于春節(jié)放假、停產(chǎn)檢修等因素，一季度 產(chǎn)量有所下降，庫存調(diào)節(jié)了產(chǎn)量和銷售之間的差額。 塑木型材銷售未受到沙井生產(chǎn)線搬遷影響。公司將本部沙井3萬噸塑木型材生產(chǎn)線搬至荊門基地，5 月初完成搬遷、安裝和調(diào)試工作，目前進入正常生產(chǎn)階段。荊門新材料武漢分公司和江西格林美塑 木型材的產(chǎn)能完全能夠彌補沙井生產(chǎn)線搬遷，滿足市場需求。 電積銅項目產(chǎn)能逐步釋放。2011年電積銅產(chǎn)量為3900噸左右，2012年電積銅產(chǎn)能約為1萬噸，今年 以來電積銅產(chǎn)量逐步提高，全年有望實現(xiàn)產(chǎn)量翻倍增長目標(biāo)。電積銅原料包括鈷鎳廢料含銅、電子 廢棄物拆解銅、含銅廢泥渣液、廢雜銅和廢舊PCB板含銅等，隨著原料多樣化和穩(wěn)定供應(yīng)，2012年 電積銅毛利率水平有望止住下滑勢頭，保持在20%合理水平。 稀貴金屬回收項目產(chǎn)能部分達(dá)產(chǎn)進展情況良好。稀貴金屬原料是廢舊PCB板，經(jīng)過設(shè)備破碎分離之 后，將含銅和貴金屬火法鑄成銅陽極板，電積之后形成陽極泥再回收稀貴金屬黃金、白銀和鈀等金 屬，經(jīng)過一季度的試生產(chǎn)，二季度開始有望量產(chǎn)。 z 公司觀察：戰(zhàn)略三步走，業(yè)績?nèi)�級跳。在深度報告《電子廢棄物二次創(chuàng)業(yè)藍(lán)圖可期》中提出對公司 未來趨勢判斷：中期來看，公司戰(zhàn)略大致分三步走。鈷鎳項目是第一步；電子廢棄物項目承擔(dān)第二 步重任；廢舊金屬項目是規(guī)劃中的第三步。電子廢棄物項目具體包括拆解和深度回收，其中深度回 收涵蓋線路板稀貴金屬回收、電積銅和廢塑料分選后生產(chǎn)塑木型材。電子廢棄物業(yè)務(wù)既依托又受限 處理基金牌照。 z 電子廢棄物業(yè)務(wù)新認(rèn)識。目前公司已經(jīng)獲得湖北和江西兩地拆解牌照，合計產(chǎn)能13萬噸。由于處理 基金的高額補貼，競爭各地處理基金牌照異常激烈。為抓住處理基金帶來的歷史發(fā)展機遇，自08年 開始公司在電子廢棄物的設(shè)備研發(fā)、人才儲備和技術(shù)創(chuàng)新特別是深度回收等方面，進行了多層次全 方位準(zhǔn)備工作......