民生證券研究報告：盾安環(huán)境-002011-冷配擴產(chǎn)能　光伏電站新基地：一、 事件概述 盾安環(huán)境（002011）發(fā)布公告，董事會通過決議，同意設立全資子公司蕪湖盾安中元自控有限公 司，設計產(chǎn)能為年產(chǎn) 3,000 萬只截止閥、3,000 萬只家用空調(diào)壓縮機用儲液器和 200 萬套家用空 調(diào)系統(tǒng)集成管路組件；以及同意設立全資子公司甘肅盾安光伏電力有限公司，建設 10 兆瓦光伏 電站項目。 二、 分析與判斷  制冷配件產(chǎn)能擴充，輻射安徽及周邊空調(diào)生產(chǎn)基地 根據(jù)現(xiàn)有空調(diào)廠家的產(chǎn)能布局，格力產(chǎn)地包括合肥、武漢和鄭州等，美的產(chǎn)地包括蕪湖、武 漢、邯鄲等；兩家雙寡頭壟斷企業(yè)在這些地區(qū)的產(chǎn)能均超過千萬。海爾、TCL、日立等品牌 也在安徽及周邊有產(chǎn)地。我們看好公司在冷配業(yè)務的區(qū)域性布局，立足蕪湖擴充制冷配件產(chǎn) 能，將為其戰(zhàn)略性合作客戶提供更加穩(wěn)定可靠的供應。根據(jù)可行性分析報告，項目建設期1 年，第4年完全達產(chǎn)，產(chǎn)能全部釋放將新增收入超過10億。我們預計項目將于2013年開始貢獻 收入。同時我們判斷，在下游空調(diào)廠商市場集中度進一步提升、主流廠商業(yè)績增長較為明確 的預期下，公司在制冷配件業(yè)務的增長也將保持同步。  再次投資建設 10兆瓦光伏電站項目 繼在內(nèi)蒙古巴彥淖爾成立內(nèi)蒙古盾安光伏電力有限公司， 分兩期建設10兆瓦光伏電站項目后， 公司又計劃在甘肅省酒泉市設立甘肅盾安光伏電力有限公司，建設10兆瓦光伏電站項目。根 據(jù)可行性分析報告，本項目上網(wǎng)電價為1元/kwh（含稅），項目建成后并網(wǎng)第1年即可達到設計 發(fā)電能力，對應實現(xiàn)營業(yè)收入1,458萬元。  繼續(xù)看好再生能源項目，期待2012 年訂單數(shù)量質(zhì)量超預期 我們維持前期對公司再生能源業(yè)務的看法，污水源熱泵的現(xiàn)有訂單在2012年實施和收入確認 的面積將在2011年的基礎上至少翻番，同時2011年9月以來公布的工業(yè)余熱訂單將在2012年貢 獻比污水源熱泵更好的盈利水平。我們期待2012年的再生能源訂單的數(shù)量和質(zhì)量都超出我們 的預期，保守預計此業(yè)務在2012年業(yè)績貢獻25%，增厚全年業(yè)績0.13元。 三、 盈利預測與投資建議 我們維持對公司的盈利預測，根據(jù)增發(fā)完成后的總股本， 預計 2011～2013 年 EPS分別為 0.37 元、 0.54 元與 0.86 元。對應當前股價 PE為 30、20與 13倍。維持強烈推薦評級和目標價 20元。 .......